ISM Services Prices Paid-indexet för USA steg till 71,3 i maj från 70,7 föregående månad. Uppgången pekar på ett tydligare kostnadstryck på insatsvaror inom tjänstesektorn.
Majnoteringen är upp 0,6 punkter jämfört med månaden innan och förlänger en redan förhöjd nivå i indikatorn. Marknaden kommer att granska om högre ”prices paid” innebär mer trögrörlig tjänsteinflation på kort sikt.
Förväntningar på Fed-politiken och marknadspositionering
Den senaste siffran för ISM:s priser betalda i tjänstesektorn indikerar att inflationen i ekonomins största del inte bara är hög utan också accelererar. Det utmanar narrativet om att Federal Reserve kan börja lätta på politiken inom den närmaste tiden. Vi bedömer att marknaden kan tvingas prisa bort räntesänkningar och potentiellt till och med prisa in en liten sannolikhet för ytterligare en höjning.
Mot den bakgrunden säljer vi korta ränteterminer, exempelvis kopplade till SOFR, för att positionera oss för en ”högre under längre”-miljö. Den här ISM-rapporten, tillsammans med den senaste jobbrapporten för maj som visade 240 000 nya jobb, ger Fed få skäl att svänga om. Vi förväntar oss att den 2-åriga amerikanska statsobligationsräntan, en nyckelindikator för Fed-politiken, kommer att testa sina senaste toppnivåer som reaktion.
Tillgångsallokering och makroimplikationer för marknaderna
Inom aktiederivat innebär utsikten om varaktigt höga räntor press på bolagsvärderingar. Vi köper säljoptioner (puts) på Nasdaq 100-index som skydd mot en börsnedgång driven av inflationsoro. Vi ser också värde i att köpa köpoptioner (calls) på VIX, eftersom vi väntar oss att volatiliteten stiger från dagens dämpade nivåer.
USA-dollarn bör stärkas tydligt om Federal Reserve uppfattas som mer hökaktig än andra centralbanker. Vi ökar långa positioner i dollarn mot yenen, där centralbanken fortsatt är expansiv. Den ökande räntedifferensen mellan USA och andra större ekonomier gör detta till en attraktiv affär.
Dynamiken känns mycket lik inflationsmiljön 2022, då trögrörlig tjänsteinflation upprepade gånger tvingade Fed till agerande. Då straffades marknader som satsade på en tidig Fed-pivot. Vi ser en liknande risk för självtillfredsställelse nu och positionerar oss för en kraftig omprisning de kommande veckorna.
