Eurozonens HCOB Composite PMI kom in på 48,5 i maj, vilket var över konsensusprognosen på 47,5. Utfallet ligger fortsatt under 50,0-strecket som skiljer expansion från kontraktion, men indikerar att aktiviteten var mindre svag än väntat under månaden.
Marknaden kommer att väga om uppsidan speglar en mer robust efterfrågan eller en tillfällig motståndskraft i tjänste- och industrisektorn, så som det fångas av det sammansatta måttet. Samtidigt – med index fortsatt i kontraktivt territorium – bidrar datapunkten till bilden av dämpat momentum i regionen, om än med en förbättring relativt förväntningarna.
Konsekvenser för konjunkturutsikterna och ECB:s penningpolitik
Majutfallet för PMI, på 48,5, visar att euroområdets ekonomi fortfarande befinner sig i kontraktion men uppvisar större motståndskraft än marknaden räknat med. För oss är detta inte en signal om en robust återhämtning utan ett tydligt tecken på att nedgången håller på att mattas av. Vi bedömer att detta minskar svansrisken för en djup recession, vilket var en oro tidigare under året.
Den här starkare än väntade aktiviteten kommer sannolikt att göra Europeiska centralbanken mer försiktig med att sänka räntan för snabbt. Med den senaste Eurostat-statistiken som visar att kärninflationen envist ligger kvar på 2,7 procent, ger en mindre allvarlig konjunkturavmattning ECB utrymme att hålla politiken stram längre. Vi ser detta som en möjlighet att positionera för färre räntesänkningar än vad marknaden i dagsläget prisar in, exempelvis genom att sälja Euribor-terminer med decemberförfall.
Investeringsstrategier för aktier och FX
För aktieindex som Euro Stoxx 50 är nyheten stödjande, då den dämpar rädslan för att bolagsvinsterna ska falla dramatiskt. I och med att Euro Stoxx 50 Volatility Index (VSTOXX) nyligen har sjunkit till 14,5 kan en viss självgodhet vara på väg att etableras, men vi ser detta som ett läge att köpa korta köpoptioner. Strategin gör det möjligt att fånga en potentiell uppsida på förbättrat sentiment utan någon större kapitalbindning.
På valutamarknaden är en mer avvaktande ECB positivt för euron. Datan stärker valutans position, särskilt mot den amerikanska dollarn, samtidigt som Federal Reserve möter egna tecken på en avsvalnande ekonomi. Vi bedömer att det är en prudent strategi att bygga en lång position i EUR/USD via köpoptioner för att handla på denna potentiella policydifferens.
