Euroområdets inflation steg till 3,2% i maj från 3,0% i april, medan kärninflationen ökade till 2,5% från 2,2%. Majutfallet för kärninflationen låg över både ABN AMRO:s och konsensusprognoserna på 2,4%. Energi beskrevs som den främsta drivkraften, samtidigt som livsmedelsinflationen lättade. Tjänsteinflationen stod för den största positiva överraskningen och steg med 0,5 procentenheter till 3,5%, jämfört med en förväntan på 3,3%.
Eftersom snabbestimatet saknade en fullständig nedbrytning användes nationella publiceringar för att dra slutsatsen att transporttjänster var den huvudsakliga källan till uppgången, med flygpriser kopplade till högre jetbränslekostnader. Jetbränsle uppgavs ha stigit med dubbelt så stor magnitud som Brentolja vid sin topp efter att Iran-konflikten inleddes. ABN AMRO räknar med att inflationen förblir över Europeiska centralbankens 2%-mål under resten av året och fortsatt väntar banken sig två ECB-räntehöjningar fram till juli.
Utsikterna för ECB-räntehöjningar stärks av tjänsteinflationen
Vi ser de senaste inflationssiffrorna för maj som en tydlig signal till marknadsaktörer. Den oväntade uppgången i tjänsteinflationen stärker argumenten för räntehöjningar från Europeiska centralbanken. Under de kommande veckorna bör positionering för högre korta räntor vara i fokus.
Eurostats senaste snabbestimat bekräftade att inflationen steg till 3,2%, samtidigt som tjänsteinflationen nådde 3,5%, den högsta nivån på över ett år. Detta stödjer tydligt vår förväntan om ytterligare två räntehöjningar fram till juli. Marknaden prissätter nu nära 90% sannolikhet för en höjning med 25 punkter vid nästa möte, upp från 70% i förra veckan.
Strategier för handel i en miljö med stigande ränteförväntningar
Handlare bör överväga att betala fast ränta i korta euroränteswappar för att positionera sig för stigande räntor. Att sälja terminskontrakt på tremånaders EURIBOR är ett annat direkt sätt att ta position inför den förväntade ECB-åtgärden. Dessa instrument är känsliga för förändringar i penningpolitiken på kort sikt, vilket gör dem väl lämpade i den nuvarande miljön.
Vi såg ett liknande mönster under höjningscykeln 2022–2023, där seg tjänsteinflation tvingade ECB att agera mer aggressivt än vad som initialt väntades. Den perioden steg korta marknadsräntor markant, och vi väntar oss en liknande, om än mindre, rörelse nu. Historiken talar för att ECB inte tvekar att agera när kärnkomponenter som tjänster förblir förhöjda.
Osäkerheten kring huruvida inflationen drivs av en smal uppsättning faktorer, som flygpriser, skapar en möjlighet på volatilitetsmarknaderna. Vi rekommenderar att titta på att köpa köpoptioner på VSTOXX-index, det främsta måttet på europeisk aktievolatilitet. Detta ger ett skydd och kan gynna portföljen om marknaden blir mer nervös kring ECB:s räntebana.
Dessa räntehöjningsförväntningar bör också ge stöd åt euron, särskilt när andra centralbanker som den amerikanska centralbanken Federal Reserve ser ut att ligga still. Nätdata visar att spekulativa positioner i euron redan har vänt till positiva för första gången på tre månader. Vi anser att en lång position i EUR/USD via terminer eller köpoptioner är en attraktiv sekundär affär.
