Ungerns senaste BNP-utfall pekar på en ekonomi som så smått lämnar stagnationen, även om förbättringen under första kvartalet var kopplad till tillfälliga, förvalsstimulanser. ING prognostiserar en BNP-tillväxt på 1,5% under 2026, där konsumtionen väntas vara draglok, medan investeringarna bedöms bli måttliga och nettoexporten en motvind, samtidigt som eftersläpande effekter av energipriskocken dröjer kvar när tidigare engångsstöd klingar av.
Årstaktssiffrorna visar att den inhemska efterfrågan steg under första kvartalet 2026, samtidigt som exporten fortsatte att krympa och importen ökade, vilket gör tillväxtbilden mer obalanserad än under de senaste kvartalen. Nettoexporten sänkte årstakten med 4,5 procentenheter, men detta motverkades av ett bidrag på 6,2 procentenheter från inhemsk efterfrågan, där konsumtion och lageruppbyggnad gav nästan lika stort stöd. Genomgångar av offentliga investeringar och tillfälliga pausningar lyfts fram som närliggande motvindar innan aktiviteten förbättras senare under året, medan exporttillväxten begränsas av geopolitisk osäkerhet, högre produktionskostnader och möjliga störningar i leveranskedjor kopplade till den faktiska stängningen av sundet.
Risker för forinten och makroekonomiska utsikter
Vi bedömer att de senaste positiva BNP-siffrorna för Ungern är missvisande inför de kommande veckorna. Tillväxten förefaller vara driven av tillfälliga, förvalsrelaterade utgifter snarare än en uthållig återhämtning. Det skapar ett skört läge där den underliggande ekonomiska svagheten kan göra sig gällande plötsligt.
Tillväxtens sammansättning är oroande, med fallande export och snabbt stigande import som skapar en tydlig obalans. Det sätter press nedåt på den ungerska forinten, och vi anser att marknaden undervärderar den risken. EUR/HUF har redan glidit upp mot 402, vilket visar att valutahandlare blir mer avvaktande trots rubriktillväxten.
Mot bakgrund av konflikten mellan tillfällig inhemsk styrka och svag utrikeshandel räknar vi med ökad volatilitet. Vi överväger att köpa optioner som gynnas av stora svängningar i forinten, eftersom historiken visar att valutan reagerar kraftigt när fundamenta åter tar över efter perioder av statliga stimulanser. Osäkerheten kring hur hållbar konsumtionen är gör en ren riktningspositionering riskfylld.
Den ungerska centralbanken (MNB) befinner sig också i ett svårt läge, vilket komplicerar räntederivat. Den senaste inflationssiffran för maj landade på 4,1%, något över förväntningarna, vilket försvårar räntesänkningar som skulle kunna stötta en vacklande industrisektor. Denna policypendling mellan inflationsbekämpning och att undvika recession bidrar till marknadens nervositet.
Implikationer för aktier och budget
På aktiesidan är vi försiktiga till BUX-index, särskilt för exportberoende bolag som möter stigande kostnader och geopolitiska motvindar. Det växande budgetunderskottet, en direkt följd av förvalsutgifterna, utgör en medelfristig risk för hela marknaden. Vi ser möjligheter i att använda säljoptioner (puts) på index som en hedge mot en marknadskorrektion när dessa tillfälliga tillväxtdrivare klingar av.
