Nordea räknar med att Europeiska centralbanken (ECB) inleder räntehöjningar i juni, med fyra höjningar innan en paus. Banken bedömer att, jämfört med ECB-stabens marsprognoser, kommer den totala inflationen att ligga något högre än väntat under andra kvartalet 2026, och att juniprognoserna kommer att revidera upp basbanan på kort sikt.
Prognosen pekar på ihållande inflationstryck även om energirelaterade störningar klingar av, inklusive ett scenario där Hormuzsundet snart öppnas igen. Nordea hänvisar till PMI-utfall som stöd för att prispressen sprider sig till tjänstesektorn, samtidigt som den nuvarande tillväxtimpulsen beskrivs som svagare än under perioden efter pandemin. I bankens basscenario bedöms fyra höjningar vara tillräckligt för att förankra inflationsförväntningarna inför kommande löneförhandlingar.
Inflationsdrivkrafter och motiv för ECB:s räntehöjningar
Vi väntar oss att Europeiska centralbanken börjar höja räntan vid sitt möte senare i månaden. Eurostats senaste snabbestimat visade att den totala inflationen uppgick till 2,8 procent i maj, medan kärninflationen låg kvar på en envist hög nivå om 3,1 procent. Dessa nivåer ligger tydligt över ECB:s mål på 2 procent, vilket motiverar en mer åtstramande penningpolitisk hållning.
Den strama arbetsmarknaden är en nyckelfaktor. Arbetslösheten i euroområdet föll till rekordlåga 6,2 procent i april och löneökningstakten under första kvartalet accelererade till 4,5 procent. Därtill visade den senaste PMI-statistiken från S&P Global för maj att tjänstesektorn expanderar kraftigt, vilket indikerar att prispressen nu är bred. Denna kombination av faktorer gör det i praktiken mycket sannolikt att ECB agerar för att förankra inflationsförväntningarna.
Marknadseffekt och handelsimplikationer
Under de kommande veckorna bör derivathandlare överväga att positionera sig för högre korta räntor. Detta kan uttryckas genom att gå kort Euribor-terminer eller genom att ingå ränteswappar där man betalar fast ränta. Marknaden förefaller sannolikt prisa in en för liten del av de fyra räntehöjningar vi väntar oss innan centralbanken pausar.
En mer hökaktig ECB bör också ge stöd åt euron. Vi ser möjligheter att positionera för EUR-styrka mot valutor där centralbankerna är mer duvaktiga. Att köpa köpoptioner på valutapar som EUR/USD kan vara ett kapitaleffektivt sätt att dra nytta av denna väntade policydifferens.
Denna åtstramningscykel väntas skapa motvind för europeiska aktier när upplåningskostnaderna stiger. Handlare bör överväga att hedga långa portföljer eller ta rena korta positioner via indexterminer på riktmärken som Euro Stoxx 50. Att köpa säljoptioner på dessa index är en annan strategi för att tjäna på en möjlig börsnedgång.
Det nuvarande läget påminner om perioden 2005–2007, då ECB genomförde en serie gradvisa höjningar för att motverka tilltagande prispress. Det historiska prejudikatet talar för att en avvaktande men målmedveten höjningscykel står för dörren. Vi bedömer att fyra höjningar blir det inledande steget för att hantera löneförhandlingarna och kyla av ekonomin.
