Den brasilianska realen (BRL) har förlängt fjolårets uppgång in i årets fem första månader och hör till de starkaste valutorna mot en korg av valutor, och har först nyligen fått lämna plats åt den norska kronan. De reala räntorna ligger fortsatt nära tvåsiffriga nivåer, men förväntningarna om en oförändrad styrränta blir allt svårare att upprätthålla i takt med att finanspolitiken expanderar och inflationstrycket tilltar, samtidigt som presidentvalet i oktober blir alltmer polariserat.
Avvägningarna för Banco Central do Brasil (BCB) skärps: en stramare penningpolitik skulle i teorin motverka en expansiv finanspolitisk hållning, samtidigt som det inhemska trycket för räntesänkningar ökar givet redan höga lånekostnader och valets närhet. Mot denna bakgrund av finanspolitisk risk och osäkerhet kring BCB:s nästa steg bedöms USD/BRL röra sig uppåt de kommande månaderna, innan en svagare amerikansk dollar (USD) och klarhet efter valet kan ge viss lättnad senare under året; i ett längre perspektiv pekar prognoserna mot USD/BRL på 4,80 vid utgången av 2027.
Kortsiktiga risker för den brasilianska realen
Den brasilianska realen har varit en av årets toppvalutor mot en korg av valutor under större delen av året och har fortsatt sin imponerande resa. Vi bedömer dock att den här styrkeperioden närmar sig sitt slut på kort sikt. Kombinationen av politiska och ekonomiska motvindar blir för betydande för att ignoreras.
Vi ser växande finanspolitiska risker som en huvudfråga, där regeringen nyligen breddade målet för det primära budgetunderskottet 2026 till 0,8% av BNP. Den expansiva inriktningen kommer samtidigt som inflationen visar tecken på att ta fart igen, där den senaste IPCA-siffran för maj steg till 4,3% i årstakt. Sammantaget skapar detta en besvärlig miljö för valutan.
Det försätter Brasiliens centralbank i en svår sits, fast mellan politiska påtryckningar om att sänka Selic-räntan på 10,0% och behovet av att bekämpa inflationen. Protokollet från det senaste penningpolitiska mötet visade en splittrad kommitté, vilket signalerar stor osäkerhet om räntebanan framåt. Avsaknaden av en tydlig riktning lär oroa investerare de kommande veckorna.
Ytterligare press kommer från presidentvalet i oktober, som ser ut att bli starkt polariserat. Nya opinionsmätningar visar att ledande kandidater ligger statistiskt jämnt, vilket ökar sannolikheten för en infekterad andra valomgång som kan förlänga marknadsosäkerheten. Vi räknar med att realen försvagas när investerare minskar exponeringen inför denna politiska risk.
Strategisk positionering i en miljö med politisk och ekonomisk volatilitet
Mot bakgrund av dessa tilltagande risker positionerar vi oss för en högre USD/BRL-kurs under månaderna fram till valet. Derivatstrategier, som att köpa köpoptioner (call) på USD/BRL, kan vara ett effektivt sätt att dra nytta av den väntade volatiliteten och den riktade rörelsen. Vi ser den nuvarande styrkan som ett tillfälle att bygga positioner för en tillfällig omsvängning.
Mönstret är inte utan motstycke; vi såg liknande volatilitet och realförsvagning under månaderna strax före valet 2022. Även om de reala räntorna fortsatt är attraktivt höga lär kombinationen av finanspolitiska farhågor och valbrus dominera sentimentet för tillfället. På längre sikt kan utsikterna vara mer positiva, men de närmaste månaderna talar för en svagare real.
