Marknaderna är positionerade för en ECB-räntehöjning vid mötet den 11 juni, samtidigt som fokus skiftar mot framtidsinriktad vägledning (forward guidance) för euron. Kommentarer från direktionsledamoten Isabel Schnabel pekade på att ECB är mindre benägen att ”se igenom” energichocken och hänvisade samtidigt till ökade risker för att inflationsförväntningarna lossnar från ankaret. Separat kretsade uttalanden från ordförande Christine Lagarde i Asien kring trovärdighet och handling, vilket förstärker fokus på policykommunikation bortom det närmast förestående beslutet.
I G10-kalendern håller nio centralbanker möte den här månaden, där RBNZ är den enda som inte står på schemat. I OIS-prissättningen framstår ECB och BoJ som de två mest sannolika att agera, även om osäkerheten kopplad till konflikten i Mellanöstern består. Nyligen publicerad inflationsdata indikerar en uppgång i euroområdets årliga KPI-siffra som publiceras i morgon, med förväntningar på 3,2 procent från 3,0 procent, vilket matchar MUFG:s prognos. Det väntade beslutet beskrivs som i stort sett inprisat, vilket lägger tonvikten på om vägledningen lämnar utrymme för ytterligare en höjning.
Förväntningar på ECB-höjning och marknadsprissättning
Vi ser mycket små tvivel om att Europeiska centralbanken kommer att höja sin styrränta vid mötet den 11 juni. Nyliga uttalanden från direktionens medlemmar, som Isabel Schnabel, signalerar en växande oro för att inflationsförväntningarna håller på att lossna från ankaret. Detta går i linje med den tuffa retorik vi hört från Lagarde, som betonat att trovärdighet måste förtjänas genom handling.
Den senaste inflationsdatan gör en sådan åtgärd i det närmaste given, där snabbestimatet för maj 2026 visar att inflationen (KPI) i euroområdet stiger till 2,9 procent från 2,7 procent i april. Denna ihållande inflation sker samtidigt som ekonomin bromsar in, med en trög BNP-tillväxt under första kvartalet 2026 på 0,2 procent. Det placerar ECB i en svår position, men vi bedömer att man kommer att välja att bekämpa inflationen först.
Själva höjningen är nu till stor del inprisad, där overnight index swaps (OIS) indikerar en sannolikhet på 85 procent för en höjning med 25 punkter. Mot den bakgrunden blir nyckeln för eurons riktning den forward guidance som ges under presskonferensen. Vi kommer att lyssna efter eventuella hintar om potentialen för ytterligare en höjning i juli eller september.
Marknadsvolatilitet och handelsstrategier kring forward guidance
Givet att höjningen är väntad räknar vi med att volatiliteten i första hand tar fart kring forward guidance snarare än själva räntebeslutet. Derivathandlare bör överväga strategier som kan dra nytta av en potentiell prissvängning, exempelvis korta straddles med kort löptid i EUR/USD. Det möjliggör en positionering för en större rörelse i endera riktningen när ECB:s framtida bana blir tydligare.
Vi har sett detta upplägg tidigare under den aggressiva höjningscykeln 2022–2023, där ECB agerade kraftfullt för att få kontroll över inflationen. Om forward guidance är hökaktig och signalerar att fler höjningar kan vara på väg, lär det stärka euron. Det kan göra långa europositioner mot valutor där centralbankerna är mer duvaktiga till en attraktiv carry trade.
