Det amerikanska ISM-indexet för betalda priser i industrin sjönk till 82,1 i maj, vilket var lägre än marknadens prognos på 85,5. Utfallet pekar på en långsammare takt i kostnadsökningarna för tillverkarna, även om prispressen fortsatt är förhöjd i ett historiskt perspektiv.
Jämfört med förväntningarna innebär avvikelsen på 3,4 punkter att insatskostnaderna kan öka långsammare än väntat. Indexet låg kvar över 50-nivån, vilket indikerar att en majoritet av de tillfrågade fortfarande rapporterade högre betalda priser under månaden.
Konsekvenser för Fed-politiken och räntemarknaden
ISM:s ”Prices Paid”-data, som visserligen fortfarande är hög på 82,1, kom in under förväntan och utgör den första tydliga negativa överraskningen för ett inflationsmått detta kvartal. Det är en signal om att kostnadstrycket för tillverkarna kan vara på väg att toppa. För oss innebär detta att Federal Reserve får ett svagare underlag för ytterligare en aggressiv räntehöjning vid kommande möte.
Vi bedömer att siffran dämpar Feds hökaktiga hållning, särskilt med Fed funds-räntan stilla på 4,75 procent de senaste tre månaderna. I liknande lägen, som när inflationen började svalna i slutet av 2022, prisade räntefutures snabbt in en tydligt mer duvaktig omläggning. Vi tittar därför på att köpa SOFR-futures med septemberförfall, i förväntan om att marknaden börjar prisa bort ytterligare räntehöjningar under 2026.
Marknadspositionering: aktier, volatilitet och valutor
Den här omsvängningen bör vara en medvind för aktier, som haft det motigt i år med S&P 500 ned cirka 3 procent hittills i år. En mindre aggressiv Fed brukar gynna tillväxt- och teknikaktier mest. Vi överväger att köpa köpoptioner på Nasdaq 100 (NDX) med en till två månaders löptid för att fånga en möjlig lättnadsrally.
Volatiliteten, mätt via VIX-index, har varit förhöjd kring 20-nivån på oro för högre räntor. Inflationsnyheten bör dämpa marknadsoron och få volatiliteten att falla. Att sälja VIX-futures eller köpa put-spreadar på indexet kan vara ett lönsamt sätt att positionera sig för en mindre osäker miljö de kommande veckorna.
En mindre hökaktig Fed talar också för en svagare amerikansk dollar, när räntedifferenserna mot andra länder minskar. Dollarindex (DXY) har haft svårt att ta sig över 106-nivån, och vi ser nyheten som en katalysator för en rörelse nedåt. Vi kommer att titta på derivat som gynnas av detta, exempelvis att köpa köpoptioner på valutaparet EUR/USD.
