West Texas Intermediate fortsatte sin reträtt för en tredje session och handlades kring 86,60 dollar per fat i den tidiga europeiska handeln på fredagen. Priserna sjönk när oron för utbudsstörningar avtog efter uppgifter om en preliminär 60-dagars förlängning av vapenvilan mellan USA och Iran, vilket ökade förväntningarna om att sjöfarten genom Hormuzsundet kan fortsätta utan restriktioner. Förslaget skulle kräva att Iran avlägsnar sjöminor från farleden inom 30 dagar, men osäkerheten kvarstod efter att CNN rapporterat att president Donald Trump inte formellt hade godkänt villkoren; vicepresident JD Vance sade att samtalen var nära men ”inte riktigt där än”, samtidigt som han upprepade att USA fortfarande kan slå tillbaka Teherans kärnprogram.
ING, citerat av Reuters, uppgav att en återöppning av sundet kan ge lättnad på kort sikt, men att en full normalisering är osäker eftersom upstream-produktionen har fallit sedan kriget började, då producenter har stängt ned produktion för att hantera akuta lagringsbegränsningar. När det gäller balansen mellan utbud och efterfrågan rapporterade EIA att USA:s råoljelager minskade med 3,3 miljoner fat förra veckan, den sjätte raka veckovisa nedgången, även om minskningen var mindre än de 4,1 miljoner fat som väntades i en Reuters-enkät, vilket ökade nedåttrycket på priserna.
Utsikter om vapenvila ger kortsiktig negativ slagsida
Vi ser att marknadens fokus helt ligger på en möjlig vapenvila mellan USA och Iran, vilket pressar ned WTI kring 86-dollarsnivån. Utsikten om fri sjöfart genom Hormuzsundet innebär att betydande potentiellt utbud kan återkomma i prognoserna. Detta har skapat en tydlig negativ slagsida på mycket kort sikt, som vi bör räkna med fortsätter så länge avtalet framstår som sannolikt.
Samtidigt måste vi ta hänsyn till den höga graden av osäkerhet, eftersom avtalet ännu inte är slutligt och inväntar presidentens godkännande. Det skapar en binär händelserisk, där priserna kan studsa tillbaka kraftigt om samtalen misslyckas. CBOE:s volatilitetsindex för råolja (OVX) har speglat denna spänning och legat kring 38, vilket gör optionsstrategier som gynnas av stora prisrörelser, såsom straddles, till logiska överväganden de kommande veckorna.
Historiska paralleller, lagerdata och positioneringsstrategier
Vi har sett detta mönster tidigare, exempelvis under JCPOA-förhandlingarna med Iran 2015. Under månaderna fram till det slutliga avtalet trendade oljepriserna stadigt lägre när marknaden prissatte in att iranska fat skulle återkomma. Den historiska parallellen stödjer en strategi att positionera sig för lägre priser, exempelvis genom att köpa put-optioner, när en ny överenskommelse bekräftas officiellt.
Den svagare än väntade lagerminskningen på 3,3 miljoner fat förra veckan förstärker vår försiktiga syn. Siffran ligger under femårssnittet för lagerdragningar i slutet av maj, vilket antyder att starten på sommarsäsongens bilresande inte drar ned lagren lika kraftigt som förväntat. Tillsammans med färska kinesiska PMI-siffror för industrin på 49,8, något under konsensus, framstår den globala efterfrågebild som ljum.
Trots de kortsiktigt negativa nyheterna bedömer vi att ett prisgolv kommer att vara relativt stabilt på grund av strukturella faktorer. Upstream-produktion kan inte slås på igen över en natt, vilket gör ett verkligt utbudsöverskott mindre sannolikt under nästa kvartal. Att sälja långt out-of-the-money put-optioner med lösenpriser under 75 dollar för kontrakt med längre löptid kan därför vara ett prudent sätt att inkassera premie, samtidigt som man tar höjd för detta underliggande stöd.
