BNY uppger att kinesiska obligationer har stått emot trots stigande förväntningar på global inflation, samtidigt som de senaste inhemska inflationssiffrorna pekar mot snabbare prisökningar när globala leveransproblem (störningar i transporter och produktion som kan driva upp priser) sammanfaller med en cyklisk uppgång (en mer normal konjunkturförstärkning efter en svagare period). Trots den något stramare tonen präglas läget fortsatt av motvind i ekonomin, och regeringen har annonserat ytterligare en kampanj mot ”anti-involution” (åtgärder för att dämpa överdriven konkurrens som pressar marginaler och leder till ineffektiv priskrigskonkurrens).
Korta räntor (räntor på mycket korta löptider, nära dagens penningmarknad) föll till en rekordlåg nivå på måndagen, vilket stärker bilden av att desinflation (att inflationstakten bromsar in) består och fortsatt gynnar obligationsmarknaden. Mot den här motståndskraften, och tillsammans med måttligt starka CNY-köp (köp av kinesiska yuan) den här månaden, antyder utgångsläget att kinesiska yuan kan komma att säljas när portföljer viktas om via ränteplaceringar (omflyttningar mellan olika obligationsinnehav), även när andra obligationsmarknader har reagerat mer negativt på att inflationen omvärderas (marknaden prisar in högre inflation och därmed högre räntor).
Divergens i obligationsmarknader och press på yuanen
Vi ser en tydlig divergens där kinesiska obligationer har legat stabilt medan andra globala obligationer har fallit i pris på inflationsoro. Den här motståndskraften, tillsammans med nyliga kapitalinflöden (pengar som placeras i landet), gör att kinesiska yuan ser sårbar ut för säljtryck. En omviktning framstår som sannolik när investerare flyttar från relativt dyra kinesiska ränteplaceringar (obligationer och andra räntepapper).
För att sätta siffror på detta har räntan på Kinas 10-åriga statsobligation legat stabilt kring 2,4 procent detta kvartal, medan räntan på amerikanska 10-åriga statsobligationer steg till 4,9 procent förra veckan. Den växande skillnaden minskar attraktiviteten i att hålla tillgångar i yuan. Vi bedömer att detta kan utlösa portföljjusteringar bort från CNY under de kommande veckorna.
Utifrån denna syn tittar vi på att köpa köpoptioner på amerikanska dollar mot yuan (USD/CNY) (en option som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa dollar till en viss kurs). Strategin ger möjlighet att positionera sig för en svagare yuan med en i förväg bestämd och begränsad risk. Vi väntar oss att dessa omviktningar kan börja driva upp växelkursen USD/CNY genom juni.
Ekonomisk svaghet och marknadslägen
Samtidigt steg Kinas KPI (konsumentprisindex, ett mått på inflationen) för april 2026 till 1,1 procent, men det är lågt jämfört med globala trender och väntas inte påverka politiken nämnvärt. Mer vägledande är senaste Caixin Manufacturing PMI (inköpschefsindex för industrin; under 50 betyder att aktiviteten minskar), som oväntat sjönk till 49,8 och signalerar ny ekonomisk svaghet. Det stödjer bilden att myndigheterna håller penningpolitiken mjuk (låga räntor och god tillgång på krediter), vilket pressar valutan.
Miljön påminner om den penningpolitiska divergens (skillnad i ränte- och kreditpolitik mellan länder) som sågs 2015 och som följdes av en längre period med kapitalutflöden (pengar som lämnar landet). Med kinesiska korta räntor nära rekordlåga nivåer är centralbankens fokus tydligt på att stötta tillväxten, inte valutan. Vi bedömer att detta kan öka takten i den väntade omviktningen.
Därför ser vi också ett läge på optionsmarknaden. Underförstådd volatilitet i offshore-yuan (USD/CNH) (marknadens prissatta förväntan på framtida kursrörelser; ”offshore” avser handel utanför Fastlandskina) ligger nära 4,5 procent, en nivå vi anser vara för låg givet risken för en snabb rörelse. Vi överväger optionsstrategier som tjänar på att valutans volatilitet ökar.
