New York Fed-chefen John Williams sade att den framtida inriktningen för penningpolitiken (centralbankens styrning av räntor och likviditet) kommer att avgöras av inkommande statistik, den förändrade prognosen och riskbalansen. Han pekade på att USA:s produktivitet (hur mycket som produceras per arbetad timme) förbättras och menade att uppgången började före AI-uppsvinget och speglar en bredare ekonomisk dynamik, samtidigt som han också väntar sig att AI ska ge ett varaktigt lyft. Han beskrev ekonomin som stabil och den underliggande arbetsmarknaden som välfungerande, men varnade för att kriget i Mellanöstern kan slå via högre energikostnader och störningar i leveranskedjor (flöden av varor och insatsvaror).
Williams sade att USA är mindre känsligt för oljeschocker än tidigare och att inflationsimpulsen (tillfälligt tryck uppåt på inflationen) från energipriserna blir kortvarig, med en topp sannolikt de kommande månaderna. Han tillade att effekten av tullar (skatter på importerade varor) också väntas toppa de närmaste månaderna. På kort sikt satte han inflationen kring 4% och kärninflationen kring 3% (inflation rensad från mer volatila priser som energi och livsmedel). Han betonade att det är avgörande att inflationsförväntningarna är förankrade (att hushåll och företag litar på att inflationen inte sticker iväg): de kortsiktiga förväntningarna är förhöjda, men långsiktiga mått är stabila. Varaktigt hög inflation, sade han, skulle motivera högre räntor. Dollarindex (DXY, mått på dollarns värde mot en korg valutor) var i stort sett oförändrat vid 99,20.
Utsikter för Federal Reserves politik och räntor
Vi anser att bedömningen att inflationseffekten sannolikt toppar de närmaste månaderna talar för att Federal Reserve håller räntan oförändrad över sommaren. Den senaste KPI-rapporten (konsumentprisindex, mått på prisutvecklingen för hushållens varukorg) visade att inflationen låg kvar på 3,9%, vilket stärker bilden av att Fed vill se mer data innan man agerar. Det innebär att svängningarna i korta räntor sannolikt blir begränsade, men att risken för en omsvängning i politiken senare i år ökar.
Marknaden signalerar redan en sådan omsvängning: avkastningskurvan mellan 2- och 10-åriga amerikanska statsobligationer är fortsatt inverterad (korta räntor högre än långa) med cirka 40 räntepunkter (0,40 procentenheter). Vi tittar på optioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) på terminskontrakt (standardiserade avtal om framtida köp/försäljning) i statsobligationer för att positionera oss för en ”brantare” kurva (att skillnaden mellan långa och korta räntor ökar). Det gynnas om långräntor faller snabbare än korträntor när marknaden börjar prisa in framtida räntesänkningar. Strategin gör att vi kan ligga före Feds väntade skifte bort från en åtstramande politik.
Marknadseffekter och handelsstrategier
För aktieindex är detta stödjande eftersom det minskar den omedelbara risken för fler räntehöjningar som kan tynga ekonomin. Eftersom aprils jobbrapport visade en solid ökning med 210 000 nya jobb överväger vi att sälja säljoptioner (put, ger köparen rätt att sälja) långt under aktuell nivå på S&P 500 för att få in optionspremie (ersättning för att ta på sig risken). Med VIX (”skräckindex”, mått på väntad börsvolatilitet) nära 18 håller vi positionerna små för att hantera risk kring viktiga statistiksläpp.
Med Fed nära en möjlig topp i räntecykeln ser vi risk för en svagare dollar mot andra stora valutor. Europeiska centralbanken brottas exempelvis fortfarande med eget inflationstryck, vilket kan hålla politiken stram längre. Vi använder optioner för att bygga positioner som gynnas av en lägre dollar, särskilt mot euron det kommande kvartalet.
