USA:s personliga inkomster var oförändrade i april, 0 procent jämfört med månaden före. Det kan jämföras med marknadens prognos på 0,4 procent, vilket betyder att utfallet var 0,4 procentenheter lägre än väntat.
Siffrorna tyder på att inkomstökningarna bromsade in i början av andra kvartalet, efter en period då marknaden räknat med fortsatta månadsuppgångar.
Varningssignaler om svagare konsument
Vi ser de oförändrade inkomsterna i april som en tydlig varningssignal för USA-ekonomin. Marknaden väntade en uppgång på 0,4 procent, och missräkningen pekar på att hushållens ekonomi försämras snabbare än väntat. Det går emot bilden av en motståndskraftig konsument som stöttat marknaden.
Inkomstsiffran kommer inte ensam. Aprils detaljhandel (försäljning i butiker och online) föll oväntat med 0,2 procent, vilket stärker bilden av att konsumtionen tappar fart. Den senaste jobbrapporten visade också att löneökningstakten svalnade till 3,7 procent i årstakt (jämfört med samma period året innan). Sammantaget pekar detta mot en tydligare inbromsning.
Det sätter Federal Reserve i ett svårt läge. Fed har nyligen signalerat att räntan kan ligga still för att pressa ned en inflation som biter sig fast (prisökningar som inte faller tillbaka som väntat). Vi bedömer att den nya statistiken ökar sannolikheten för en räntesänkning före årsskiftet. Historiskt har Fed ofta bytt kurs när arbetsmarknad och konsumtion försvagas, vilket nu kan vara på väg att ske.
Positionering när osäkerheten ökar
Som svar ökar vi exponeringen mot räntenedgång via räntederivat (finansiella kontrakt vars värde följer räntor). Det innebär bland annat köp av köpoptioner (rätten, men inte skyldigheten, att köpa) på terminskontrakt i amerikanska statsobligationer samt fokus på SOFR-terminer för fjärde kvartalet. SOFR är en kort marknadsränta i dollar som ofta används som referensränta; terminer är avtal om framtida pris. Dessa instrument ger hävstång, det vill säga att en liten insats kan ge stor effekt i avkastningen, men också högre risk.
Vi räknar också med högre börsvolatilitet (större svängningar). VIX-index, som speglar förväntad volatilitet i USA-börsen, har legat runt 16 och ser lågt ut givet den ökande risken för en konjunkturnedgång. Vi köper köpoptioner på VIX med löptid i juli och augusti för att skydda portföljen (hedga, minska risken) och kunna tjäna på ett möjligt hopp i oron.
Med press på hushållens ekonomi positionerar vi oss för svaghet i cykliska konsumentaktier (bolag som säljer varor och tjänster som hushållen kan avstå från, som kläder och resor). Vi köper säljoptioner (rätten att sälja till ett visst pris) på stora ETF:er (börshandlade fonder) inom detaljhandel och konsumentsektorn. Det ger ett tydligt riskbegränsat sätt att ta en negativ position mot den del av marknaden vi bedömer som mest utsatt.
