USD/JPY fortsatte att röra sig mot 160. Kursrörelserna beskrevs som mer drivna av ett växande gap i räntor på statsobligationer än av oljepriset. Paret angavs ha stöd vid 158,70 och motstånd vid 160,70, samtidigt som ränteskillnaden mellan 2-åriga amerikanska och japanska statsobligationer (UST/JGB) uppgavs ha vidgats igen till 270 räntepunkter (bp, alltså 0,01 procentenheter), en nivå som kopplats till en tidigare topp den 25 november. I den miljön hölls yenen under press när relativa räntor vägde tyngre.
Marknaden sades prisa in en räntehöjning från Bank of Japan på 25 räntepunkter i juni, vilket skulle lyfta styrräntan till 1,0 procent den 16 juni, dagen före FOMC-mötet (Fed:s räntekommitté). USD/JPY uppgavs handlas inom 1 procent från interventionsnivån i slutet av april på 160,72, och den tidigare insatsen uppgavs ha kostat 67 miljarder dollar. De senaste tre veckorna rapporterades kostnaden för JPY-köpoptioner (optioner som ger rätt att köpa yen, ett skydd mot att yenen stärks) jämfört med USD-säljoptioner ha fallit från -1,67 till -1,07.
Yield Differentials And Intervention Watch
Vi ser USD/JPY traggla mot nivån 160. Uppgången drivs av att gapet mellan amerikanska och japanska obligationsräntor ökar, där skillnaden för 2-åriga löptider nu ligger nära 425 räntepunkter. För tillfället påverkar den här ränteskillnaden yenen mer än svängningar i oljepriset.
Valutaparet handlas mycket nära området där myndigheterna tidigare gick in och köpte yen i april 2024, en viktig nivå för marknaden. Vi bedömer att myndigheterna är på helspänn, eftersom finansdepartementets senaste varningar för ”överdriven volatilitet” tyder på att tålamodet är begränsat. Det ökar risken för en plötslig och kraftig nedgång i USD/JPY om de väljer att ingripa i marknaden.
Options Pricing And Policy Divergence
Ur optionsperspektiv har det blivit billigare de senaste veckorna att skydda sig mot en snabb yenförstärkning. Det kan betyda att marknaden underskattar den kortsiktiga risken för intervention, vilket kan skapa ett läge för placerare. Att köpa relativt billiga JPY-köpoptioner eller USD-säljoptioner kan vara ett taktiskt sätt att positionera sig för en möjlig överraskning från myndigheterna.
