Riskviljan förbättrades när oron för Iran minskade. Det pressade ned råoljepriserna, samtidigt som terminskontrakt på amerikanska aktier (US equity futures, alltså avtal om att köpa eller sälja aktier/index i framtiden) fortsatte upp till nya rekordnivåer. Långräntorna (räntor på statsobligationer med lång löptid) fortsatte att falla tillbaka efter en nylig överreaktion uppåt. Dollarn var svagare mot de flesta större valutor. På valutamarknaden har US Dollar Index (DXY, ett index som mäter dollarn mot en korg av stora valutor) handlats i intervallet 96,00–100,00 i nästan ett år.
BBH bedömer att DXY kan bryta över intervallets tak, drivet av ränteskillnader mellan USA och andra länder (interest-rate differentials, alltså att amerikanska räntor är högre) och förväntningar om fler räntehöjningar som passar ihop med motståndskraftig tillväxt och seg inflation (sticky inflation, alltså inflation som inte sjunker trots högre räntor). Däremot beskrevs förväntningarna om räntehöjningar från ECB och BoE som mindre stödjande för EUR och GBP, eftersom euroområdet och Storbritannien står inför en stagflationsliknande blandning av hög inflation och svag tillväxt (stagflation = hög inflation samtidigt som ekonomin går trögt). Separat nämndes sårbarheter i likviditet och belåning i skuggbankssektorn (non-bank financial intermediation, alltså finansverksamhet utanför traditionella banker, till exempel fonder och andra kreditgivare) som en möjlig förstärkare av marknadsoro. ECB:s Financial Stability Review i maj pekade också på att långvariga geopolitiska spänningar och ökande oro för hållbarheten i offentliga finanser (public finances, alltså statens budget och skulder) höjer riskerna för den finansiella stabiliteten.
Utsikter för Dollarindex och handelsstrategier
Dollarn (DXY) testar nu toppen av sitt långvariga intervall runt 99,85, och vi ser en tydlig möjlighet till ett utbrott uppåt. Den senaste amerikanska jobbrapporten för april 2026 var stark: 215 000 nya jobb, vilket stödjer bilden av en robust amerikansk ekonomi. Vi överväger därför köpoptioner på DXY (call options, alltså rätt att köpa till ett visst pris) eller långa terminspositioner (long futures, alltså att man tjänar på uppgång) som siktar på en rörelse mot 101,50 de kommande veckorna.
Svaghet i EUR och GBP; viktigaste drivkrafter
Euron framstår som särskilt svag och pressas av kombinationen hög inflation och låg fart i ekonomin. Inflationen i euroområdet för april 2026 låg kvar på 4,1 procent, medan ny statistik över tysk industriproduktion visade en nedgång, vilket signalerar problem i ekonomin. Skillnaden mot USA gör att en position för fall i EUR/USD framstår som intressant, exempelvis via säljoptioner (put options, alltså rätt att sälja till ett visst pris).
Vi ser liknande risker för brittiska pundet när Storbritanniens ekonomi visar tecken på press. Inflationen i april 2026 låg kvar på 4,5 procent, medan BNP-tillväxten under första kvartalet 2026 var nästan noll, 0,1 procent. Det talar för att eventuella räntehöjningar från Bank of England främst skulle syfta till att dämpa inflationen men samtidigt bromsa tillväxten. Därför föredrar vi positioner som tjänar på en svagare GBP/USD genom derivat (derivative positions, alltså finansiella kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång, som valuta).
Kärnan i strategin är det stora ränteskillnadsgapet mellan USA och Europa: 150 räntepunkter (basis points, där 1 punkt = 0,01 procentenheter) på tvååriga statsobligationer. Historiskt har en så stor skillnad, som 2022, ofta föregått en period med starkare dollar. Med tanke på riskerna i det finansiella systemet anser vi också att det kan vara klokt att ha ett billigt skydd mot större svängningar, till exempel köpoptioner på VIX (VIX = ett index som mäter förväntad volatilitet, alltså väntade börssvängningar), som en försäkring mot plötslig marknadsstress.
