Ungerns centralbank, MNB, lämnade styrräntan oförändrad på 6,25 procent och höll fast vid beskedet att man vill invänta uppdaterade prognoser i juni. Banken hänvisade till ökade inflationsrisker kopplade till konflikten kring Iran och fortsatt höga globala energipriser. Samtidigt pekade den på att inflationsläget har förbättrats, med stöd av bättre underliggande mått som säsongsrensade förändringar från månad till månad i kärn-HIKP (kärninflation enligt det harmoniserade konsumentprisindexet, rensat från mer volatila poster som energi och ofta livsmedel).
Beslutsfattarna konstaterade också att forintens uppgång skapar utrymme för lättnader. Valutan har stärkts med över 7 procent hittills i år. Commerzbank räknar med ett par räntesänkningar de kommande månaderna och bedömer att ett steg på 50 punkter (0,50 procentenheter) är mer sannolikt än 25 punkter. Terminsmarknaden (prissättning i kontrakt som speglar förväntningar om framtida räntor) indikerar en sänkning på 25 punkter inom 3–6 månader. Banken tror samtidigt inte på någon negativ valutareaktion ens vid en sänkning på 50 punkter och ser EUR/HUF runt 360 under nästa kvartal.
Stark forint öppnar för räntesänkningar från MNB
Mot bakgrund av MNB:s försiktiga linje vid det senaste mötet bedömer vi att den starka forinten ger ett tydligt läge för räntesänkningar. Med EUR/HUF stabil runt 362 i veckan innebär årets uppgång på 7 procent att MNB får större handlingsutrymme. En stark valuta dämpar importerade prisökningar, eftersom varor och energi prissatta i euro eller dollar blir billigare i forint.
Vi anser att marknaden underskattar möjligheten till lättnader redan nästa kvartal. Nya siffror från den ungerska statistikmyndigheten visar att inflationen i april sjönk till 4,1 procent, vilket talar för en mjukare linje från centralbanken. Dessutom har Brentpriset (ett internationellt riktmärke för oljepris) fallit från apriltopparna, vilket minskar de ”Iranrelaterade risker” som MNB lyfte fram som skäl för försiktighet.
Konsekvenser för handlare och riskfaktorer
För derivathandlare (handel med kontrakt vars värde beror på underliggande pris, till exempel valuta) kan detta tala för att sälja kortsiktig volatilitet i EUR/HUF, alltså att positionera sig för små kursrörelser på kort sikt. Centralbanken verkar nöjd med den nuvarande valutastyrkan och vi räknar med ett relativt stabilt intervall runt 360, vilket minskar risken för en snabb försvagning. I ett sådant läge kan strategier som kort strangle eller straddle (optionsstrategier där man säljer flera optioner för att tjäna på att kursen rör sig lite) bli lönsamma, men de innebär också betydande risk om rörelsen blir stor.
Terminsmarknaden räknar bara med en sänkning på 25 punkter, men vi bedömer att 50 punkter är mer sannolikt. Skillnaden kan tala för positionering för lägre ungerska räntor via FRA-kontrakt (terminskontrakt som låser en framtida ränta under en period) eller genom att ta position som tjänar på fallande räntor i ränteswappar (avtal där man byter fast ränta mot rörlig; att ”ta emot fast ränta” betyder att man tjänar om marknadsräntorna faller).
