Ungerns centralbank (MNB) lämnade styrräntan oförändrad på 6,25 procent, i linje med tidigare besked om att invänta uppdaterade prognoser i juni. Samtidigt pekade banken på ökade inflationsrisker kopplade till konflikten med Iran och fortsatt höga globala energipriser. Penningpolitiska rådet (MPC) konstaterade samtidigt att utrymmet för att lätta på politiken har ökat efter en kraftig förstärkning av forinten, tillsammans med bättre signaler i den underliggande inflationen. Det gäller bland annat säsongsrensade förändringar månad för månad i kärn-HIKP (inflation utan mer volatila priser som energi och ofta livsmedel).
Forinten har stärkts med mer än 7 procent sedan årsskiftet och är därmed starkast i Central- och Östeuropa (CEE). Beslutsfattare har signalerat att en stark valuta kan bana väg för räntesänkningar när inflationsrapporten i juni har analyserats. Marknaden prisar in en sänkning på 25 baspunkter (0,25 procentenheter) de kommande 3–6 månaderna. Commerzbanks Tatha Ghose räknar med ett par sänkningar under de närmaste månaderna och bedömer att ett steg på 50 baspunkter (0,50 procentenheter) är mer sannolikt än 25. Han prognostiserar EUR/HUF runt 360,0 nästa kvartal.
—
Ränteutsikter drivs av starkare valuta och lägre inflationstakt
Vi bedömer att Ungerns centralbank behåller styrräntan på 6,25 procent och väger globala inflationsrisker mot en starkare inhemsk valuta. Den försiktiga hållningen är tillfällig, eftersom förbättrade förutsättningar i hemlandet ger tydligt utrymme för räntesänkningar inom kort. MNB inväntar nu de uppdaterade juniprognoserna för att bekräfta utvecklingen.
Forintens styrka är tydlig: valutan har stärkts 7,2 procent mot euron sedan årsskiftet och är starkast i regionen. Nya siffror från statistikmyndigheten KSH (Ungerns statistikbyrå) som visar att inflationen har dämpats till 4,1 procent stärker argumenten för räntesänkningar. Sammantaget talar detta för att MNB snart kan inleda en period med gradvisa räntesänkningar.
—
Marknadsläge och strategiförslag
Utifrån vår förväntan att EUR/HUF når 360 nästa kvartal från dagens nivå kring 365 ser vi värde i att ta position för en lägre EUR/HUF via terminskontrakt (forward, avtal om framtida växelkurs). Terminsmarknaden prisar bara in en begränsad sänkning på 25 baspunkter de kommande sex månaderna. Vi bedömer att en större sänkning på 50 baspunkter är mer sannolik, vilket ännu inte fullt ut syns i prissättningen.
För handlare som vill få exponering mot denna syn med begränsad risk är köp av säljoptioner (put-optioner, rätt att sälja till förutbestämt pris) på EUR/HUF en attraktiv strategi. Det ger möjlighet att dra nytta av en väntad förstärkning i forinten, samtidigt som den maximala förlusten begränsas om globala risker plötsligt ökar. Historiskt, exempelvis under räntesänkningsperioden 2023, har forinten kunnat hantera måttliga räntesänkningar utan att försvagas kraftigt, så länge det globala läget varit stabilt.
MNB:s huvudoro har varit höga globala energipriser, men när Brentolja (benchmark för oljepris) stabiliserats nära 85 dollar per fat har risken minskat. Det gör det lättare för centralbanken att fokusera på inhemska förhållanden. Vi väntar att inflationsrapporten i juni ger ett tydligt besked om att en räntesänkning kan komma.
