USD/JPY rörde sig knappt när efterfrågan på japanska statsobligationer (JGB, statspapper utgivna av japanska staten) förbättrades och fallande oljepriser bidrog till att pressa ned JGB-räntorna (avkastningen på obligationer). Nyliga auktioner i mycket lång löptid (”super-long”, vanligtvis 20–40 år) visade starkare resultat, och flödesdata (statistik över köp- och säljflöden) pekade också på bredare inhemska köp. Det stärker bilden av ett mer stabilt stöd för den långa delen av räntekurvan (långa löptider).
Med fortsatt höga inflationsrisker och en svag yen räknar marknaden i hög grad med en räntehöjning från Bank of Japan i juni. Omkring 19 räntepunkter (bps, 0,01 procentenheter) är redan inprisade. Nya Zeelands dollar gick starkast i G10 (gruppen med tio stora valutor) efter att Nya Zeelands centralbank signalerat mer åtstramning (högre räntor) än tidigare väntat och en snabbare tidsplan. Det gör en höjning i juli mycket sannolik och nästan helt inprisad. Ändå är ett BoJ-besked i juni mindre troligt att utlösa en snabb yenförstärkning, även om det kan bromsa ytterligare försvagning kring nivån 160, givet hotet om valutaintervention (att myndigheter köper/säljer valuta för att påverka kursen).
Intervallhandel och utsikter för svängningar
Givet den nuvarande stabiliteten i USD/JPY och lägre oljepriser räknar vi med en period av handel inom ett intervall på kort sikt. Den implicita enmånadsvolatiliteten (marknadens prissatta förväntan om framtida svängningar, avläst från optionspriser) i USD/JPY har sjunkit till 7,5%, vilket speglar lugnet inför Bank of Japans junimöte. I en sådan miljö kan det vara rimligt att ”sälja volatilitet”, det vill säga ta positioner som tjänar på att svängningarna förblir låga.
Viktiga motstånd, riskhändelser och optionsstrategier
Vi ser nivån 160 i USD/JPY som ett starkt motstånd (en nivå där kursen ofta får svårt att stiga vidare), förstärkt av ett trovärdigt hot om intervention från finansdepartementet. Det räcker att se tillbaka på de interventioner för flera miljarder dollar som bekräftades i april och maj 2024 för att förstå myndigheternas vilja att agera vid dessa nivåer. Det gör det attraktivt att sälja köpoptioner (call, rätten för köparen att köpa till ett visst pris) som ligger ”utanför pengarna” (out-of-the-money, där lösenpriset är högre än dagens kurs), med lösenpris på eller över 160.
Eftersom marknaden redan prisar in cirka 19 räntepunkter till BoJ-mötet i juni är det osannolikt att själva beskedet utlöser en stor yenförstärkning. Tokyos kärn-KPI för maj (Core CPI, inflation utan vissa mer volatila delar) låg kvar på 2,3%, vilket stödjer en höjning men är inte så oväntat att det talar för en mycket större höjning. Därför bedömer vi att den främsta risken är en mer försiktig överraskning (”dovish”, mindre stram än väntat), som en mindre höjning på 10 räntepunkter eller en senareläggning, vilket skulle kunna driva USD/JPY tillbaka mot 160-nivån.
Mot den bakgrunden tittar vi på strategier som tjänar på ett tydligt intervall och ett starkt motstånd ovanför. Att sälja en USD/JPY call-spread (en kombination där man säljer en köpoption och köper en annan med högre lösenpris för att begränsa risken), till exempel sälja 160 och köpa 161, ger en begränsad risk och möjlighet att dra nytta av tidsvärdesförfall (att optionens värde minskar när tiden går) och att det är osannolikt med ett tydligt genombrott uppåt före BoJ-mötet. Positionen gynnas om valutaparet förblir stabilt eller faller något efter en räntehöjning som redan är inprisad.
