Euron förlängde uppgången mot yenen för fjärde dagen i rad på onsdagen och handlades över 185,46 för första gången sedan en misstänkt valutaintervention den 30 april. Yenen försvagades mot andra stora valutor efter att Japans centralbankschef Kazuo Ueda varnade för så kallade andrahandseffekter av inflationen (när högre kostnader sprider sig vidare via löner och prissättning) och sade att centralbanker inte bör bedöma oljepriser isolerat. En tillfällig energichock kan bli långvarig om den påverkar löner, inflationsförväntningar och hur företag sätter priser. Marknaden fortsatte samtidigt att räkna med en möjlig åtstramning från Bank of Japan vid mötet den 15 juni, men valutareaktionen var begränsad.
Trycket på yenen höll i sig när oron för Japans känslighet för högre oljepriser och den relativt låga räntan på japanska statsobligationer minskade efterfrågan. I euroområdet stärktes förväntningarna om stramare penningpolitik efter uttalanden från ECB. ECB-ledamoten Isabel Schnabel sade på tisdagen att det inte längre är möjligt att blunda för inflationsuppgången och att en räntehöjning i juni behövs, medan chefekonomen Philip Lane i en intervju med Nikkei lät avspänd inför att marknaden prisar in en nära förestående höjning.
Volatilitet och centralbanksdynamik
När EUR/JPY pressar sig över 185,50 ser vi detta som en kritisk nivå med tydlig interventionsrisk (risk att myndigheter går in och försöker påverka växelkursen). Den implicita volatiliteten för en månad har därför stigit till 12,5 procent, vilket speglar stor osäkerhet inför centralbanksmötena i juni. Det gör en enkel ”ligg kvar lång” (ha position som tjänar på att euron stiger mot yenen) till ett mer riskfyllt läge.
Bank of Japans mer strama ton ignoreras eftersom ränteskillnaden fortfarande är en stark drivkraft. Med Tokyos kärn-KPI för maj på 2,8 procent, klart över målet, prisar marknaden in en justering av politiken den 15 juni. Samtidigt ger tyska tioåriga statsobligationer (Bund) cirka 3,25 procent mot cirka 1,10 procent för japanska tioåriga statsobligationer (JGB). Ränteskillnaden på 2,15 procentenheter gör det fortsatt attraktivt att låna i yen för att investera i högre räntor (så kallad carry trade, dvs. ränteaffär som lever på ränteskillnaden).
På andra sidan syns också eurons egna styrkefaktorer. Snabb inflationstatistik (preliminära siffror) för euroområdet visar att inflationen ligger kvar på 2,7 procent, vilket stärker bilden av att ECB behöver agera. Vi räknar därför med en räntehöjning på 0,25 procentenheter från ECB i juni, vilket ger euron ett tydligt stöd.
