Minneapolis Feds chef Neel Kashkari sade på onsdagen att beslutsfattare nu är mer oroade för högre inflation i USA än för försämrade förhållanden på arbetsmarknaden, men att båda fortsatt måste följas. Han ansåg att centralbanken framöver bör sikta på en neutral inriktning i penningpolitiken, och tillade att de flesta amerikanska data sedan hans avvikande mening i april har pekat på ökande, snarare än minskande, inflationsrisk. På fråga om marknadens prissättning av en räntehöjning i oktober sade han att det är alldeles för tidigt att förutse tidpunkten för nästa räntebeslut.
Kashkari varnade för att en inflationsvåg kopplad till kriget i Mellanöstern kan bli långvarig och att globalt inflationstryck kan påverka obligationsmarknaden. Som reaktion sågs en mindre försäljning av USA-dollarn, där dollarindex (DXY, ett mått på dollarns värde mot en korg av stora valutor) var ned 0,1 procent till omkring 99,05. Fed har ett inflationsmål på 2 procent och håller åtta penningpolitiska möten per år via Federal Open Market Committee (FOMC, Feds räntekommitté med 12 ledamöter). Fed kan också använda kvantitativa lättnader (QE, när centralbanken köper obligationer för att pressa ned marknadsräntor och öka likviditeten, vilket ofta försvagar dollarn) eller kvantitativ åtstramning (QT, när centralbanken minskar sina innehav och drar tillbaka likviditet, vilket ofta stärker dollarn).
Fed: neutral till åtstramande linje när inflationen biter sig fast
Tydliga signaler pekar på att Federal Reserves främsta fokus fortsatt är hög inflation, inte en svagare arbetsmarknad. Det talar för en neutral till mer åtstramande inriktning, vilket innebär att räntan sannolikt inte sänks inom den närmaste tiden. Det stärker bilden av ”högre räntor längre”.
Det stöds av den senaste statistiken. Konsumentprisindex (KPI, mått på prisutvecklingen för en varukorg av varor och tjänster) för april var högre än väntat: 3,6 procent i årstakt. Det visar att prisökningarna inte dämpas så snabbt som många hoppats. Kärninflationen (inflation exklusive mat och energi, för att bättre spegla mer varaktiga prisrörelser) ligger kvar på 3,8 procent, vilket ger Fed skäl att agera försiktigt.
Samtidigt visar arbetsmarknaden fortsatt styrka, vilket ger Fed utrymme att prioritera inflationen. Den senaste jobbrapporten för april visade att ekonomin skapade 240 000 jobb och att arbetslösheten låg kvar på historiskt låga 3,7 procent. En stark arbetsmarknad minskar trycket på Fed att sänka räntan för att stimulera sysselsättningen.
Investeringsstrategier i en miljö med höga räntor och stora kursrörelser
Mot den bakgrunden kan det vara relevant att positionera sig för fortsatt höga räntor. Exempelvis kan säljrätter (put-optioner, som ger rätt att sälja till ett förutbestämt pris och kan skydda vid fallande priser) på terminskontrakt i amerikanska statsobligationer (Treasury futures) användas om man bedömer att obligationspriser kan falla när förväntningar om räntesänkningar skjuts fram. Det går också att använda ränteswappar (avtal där parter byter räntebetalningar, till exempel fast mot rörlig ränta) och välja att ta emot rörlig ränta (floating rate, en ränta som följer marknadsräntor) om den väntas förbli hög.
Ur valutasynpunkt är detta gynnsamt för USA-dollarn. Trots ett kort säljtryck kan dollarindex (DXY) få stöd och eventuellt stiga. Ett alternativ är köpoptioner (call-optioner, som ger rätt att köpa till ett förutbestämt pris) på dollarn mot valutor där centralbankerna är mer duvaktiga (”duvaktig” betyder mer benägen att sänka räntor och föra en mjukare politik).
Geopolitiska risker, särskilt i Mellanöstern, bör följas eftersom de kan ge kraftiga rörelser i energipriser. Ett oljeprislyft kan driva på global inflation, försvåra Feds arbete och öka volatiliteten (stora och snabba prisrörelser). Som skydd kan optioner på oljeterminer (kontrakt om framtida leverans av olja) användas för att minska risken vid plötsliga inflationsuppgångar.
