Efter stängningen på Memorial Day öppnade de amerikanska börserna igen. S&P 500 och Nasdaq Composite nådde nya intradagsrekord, medan Dow Jones Industrial Average föll cirka 0,3 procent och Dow-terminerna backade i tunn handel över natten. Skillnaden berodde på att börsuppgången drevs av halvledarrelaterade aktier: Micron steg 17 procent och passerade 1 000 miljarder dollar i börsvärde (marknadsvärdet på alla utestående aktier). Även Seagate och Western Digital steg. Det gjorde att det prisviktade Dow-indexet (där dyrare aktier väger mer än billigare) hamnade på efterkälken, eftersom indexet har större andel industri- och finansbolag och mindre av snabbsvängande halvledaraktier (aktier som ofta rör sig mer än börsen i stort).
Dow-terminerna (avtal om att köpa eller sälja index till ett bestämt pris senare) handlades tidigt kring 50 800, men gled ned mot 50 500 inför förhandeln, efter att ha fallit från runt 51 000. Stochastic RSI (en teknisk indikator som visar om marknaden är ”överköpt” eller ”översåld”) låg nära den nedre delen av sitt intervall. På energimarknaden föll West Texas Intermediate, WTI (amerikanskt riktmärke för råolja), cirka 2 procent till omkring 93 dollar per fat, samtidigt som Brent (internationellt riktmärke) steg runt 4 procent till nära 100 dollar efter amerikanska attacker i södra Iran. Förväntningarna på räntan har också ändrats: CME Groups FedWatch-verktyg (som använder terminspriser för att uppskatta sannolikheten för räntebeslut) indikerar nu cirka 13 procents sannolikhet för en räntehöjning från Federal Reserve (USA:s centralbank) i juli. Fokus flyttas till torsdagens PCE-siffra klockan 12.30 GMT. Kärn-PCE (PCE exklusive energi och livsmedel, som anses visa den mer uthålliga inflationen) väntas ligga på 3,3 procent i årstakt, och PCE totalt på 3,8 procent.
Marknadsbredd, teknikrus och varningssignaler
Marknaden är tydligt splittrad, vilket är oroande. Nasdaq 100 har stigit över 4 procent i maj, men Dow Jones Industrial Average har svårt att hålla sig på plus för månaden. Det tyder på att uppgången vilar på en smal bas av teknikoptimism, snarare än på bred ekonomisk styrka.
Det här mönstret är välkänt och bör tas på allvar. En liknande situation syntes i slutet av 2021, när ett fåtal teknikjättar dolde svaghet i resten av marknaden inför nedgången 2022. Dow domineras av industri- och finansbolag och ses ofta som en bättre temperaturmätare på realekonomin (den faktiska produktionen och konsumtionen). Just nu ger det en varningssignal.
Negativ Dow-positionering, energimarknad och PCE-risker
I takt med att Dow-terminerna faller mot 50 500 ser vi möjlighet att positionera för fortsatt svaghet. Vi överväger att köpa säljoptioner (”puts”, ett kontrakt som ger rätt att sälja till ett bestämt pris och som normalt tjänar på fallande kurser) på SPDR Dow Jones Industrial Average ETF, DIA (en börshandlad fond som följer Dow-index). Motståndet ligger kring 50 800 (en nivå där säljare ofta blir fler), och så länge terminen ligger under den nivån pekar det mesta på fortsatt nedåtpress.
Energimarknaden stärker bilden. Den ökande skillnaden mellan Brent, nu nära 100 dollar, och WTI visar på specifika risker i leveranskedjor (transport och tillgång på råvaror) som inflationsprognoser kan underskatta. Uppgifter från Hormuzsundet (en viktig transportväg för olja) visar att försäkringskostnader för sjöfart har stigit 15 procent de senaste 48 timmarna, vilket tyder på att den geopolitiska oron består.
Alla blickar riktas nu mot torsdagens inflationsdata enligt PCE (ett inflationsmått baserat på hushållens konsumtion, som Fed ofta följer). Efter att förra veckans KPI, CPI (konsumentprisindex, ett annat vanligt inflationsmått) kom in högre än väntat på 3,6 procent kan även en hög PCE-siffra öka pressen på Fed. Enligt CME FedWatch har sannolikheten för en räntehöjning i juli redan stigit från 13 procent till nära 18 procent den här veckan.
