Nya Zeelands dollar närmar sig Reserve Bank of New Zealands (RBNZ) räntebesked utan något tydligt stöd från färska positioneringar. Efter dämpad handel förra veckan följde ett ovanligt stort utflöde på fredagen på nära -2,5 i så kallade flödespoäng (ett mått på nettoköp/netsälj från investerare). Det var det största utflödet sedan april 2018 och kopplades till att en stor nettolång swapposition (derivatkontrakt för att byta ränte- och/eller valutaflöden) inte förlängdes. Det innebär att den totala nettorisken i NZD minskade kraftigt, även om det inte gav en tydlig och omedelbar reaktion i växelkursen.
Marknaden är fortfarande osäker på räntebanan, trots att ytterligare tre räntehöjningar är inprisade för resten av året. Sedan början av mars har valutan i stort stått emot global riskoro, men återhämtningsförsök i slutet av april och i mitten av maj har inte fått fäste. Om USA växlar upp på räntor kan mer riskkänsliga G10-valutor (de tio mest handlade valutorna) få det tufft. Räntenettot i NZD, så kallad carry (att tjäna på högre ränta i en valuta), beskrivs som betydligt svagare än historiskt, och långpositioner kan minska om tillväxtrisken består.
—
Ökande risker och skiftande investerarhumör
Vi ser Nya Zeelands dollar som pressad inför RBNZ-beskedet. Ett mycket stort utflöde förra veckan, det största sedan april 2018, hängde ihop med att handlare inte förlängde långa swappositioner. Det pekar på att optimismen, det vill säga satsningar på en starkare valuta, har minskat tydligt.
Marknaden har prisat in fler räntehöjningar från RBNZ i år, men vi ser ökande tvekan. Nya data visar att BNP (bruttonationalprodukt, ett mått på ekonomins storlek) föll med 0,1% förra kvartalet. Om RBNZ använder ett försiktigt tonläge kan det utlösa försäljningar av befintliga långa NZD-positioner. Tillväxtrisken har blivit en huvudfråga för investerare.
Det stöds av att centralbankernas utsikter går isär. Nya Zeelands senaste KPI (konsumentprisindex, inflation) på 2,9% visar att inflationen svalnar, medan USA:s kärn-PCE (inflationsmått rensat för mer svängiga priser) ligger kvar på 3,2% och håller trycket uppe på Federal Reserve. Den växande skillnaden i ränteutsikter gör USA-dollarn mer attraktiv än ”kiwin” (NZD).
—
Svagare räntestöd och strategi med derivat
Dessutom är fördelen med att äga NZD för ränteförsprånget, så kallad carry (ränteskillnaden man försöker tjäna på), mycket svagare än tidigare. Historiskt har RBNZ ofta haft ett större ränteövertag mot USA, vilket gav bättre betalt för risken. I dag är ränteskillnaden liten och ger sämre skydd om riskaptiten globalt faller.
Mot den bakgrunden anser vi att derivathandlare (handlare i finansiella kontrakt vars värde bygger på ett underliggande pris) bör positionera för en svagare NZD de kommande veckorna. Att köpa säljoptioner i NZD/USD (put, ett kontrakt som ger rätt att sälja till ett visst pris) ger ett tydligt upplägg med begränsad risk för att tjäna på en nedgång, särskilt om RBNZ signalerar en paus. Strategin tar höjd för att de senaste uppgångsförsöken kan vara över.
