EUR/USD handlades sidledes för andra dagen i rad på tisdagen, runt 1,1645, och orkade inte hålla sig över 1,1650 efter en rekyl från 1,1624. Riskviljan var dämpad när marknaden väntade på tydligare besked kring konflikten mellan USA och Iran. Stämningen försämrades efter uppgifter om nya amerikanska attacker mot militära mål i södra Iran, samtidigt som Teheran och Washington fortsatte samtal om ett förslag som ska få slut på kriget och öppna Hormuzsundet igen. Det höll tillbaka dollarns återhämtning och höll oljepriset under 100 dollar.
I Europa sade ECB:s chefsekonom Philippe Lane att han var bekväm med marknadens prissättning av högre räntor, och pekade även på indirekta effekter som går utöver energipriserna. Uttalandena stärkte bilden av en räntehöjning i juni eller juli. Senare på tisdagen publicerar amerikanska Conference Board sitt mått på konsumentförtroende för maj, och Dallas Fed släpper sin industrienkät, men fokus väntas ligga på torsdagens PCE-inflation för vägledning om Feds räntebana.
Geopolitiska spänningar och förväntad (inprisad) volatilitet i optioner
Vi ser EUR/USD få draghjälp åt olika håll, vilket gör att det är riskfyllt att satsa tydligt på uppgång eller nedgång på kort sikt. Uppgången verkar bromsas nära 1,1650 av geopolitiska spänningar, som ofta stärker dollarn som så kallad säker hamn (en valuta investerare söker sig till när osäkerheten ökar). Det skapar en svår miljö där vanliga fundamenta (till exempel ränteskillnader och tillväxtutsikter) hamnar i skymundan när nyhetsrisk styr.
Konflikten i Iran ökar osäkerheten och påverkar prissättningen av optioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja en valuta till ett visst pris). Vi noterar att den förväntade volatiliteten (implied volatility, marknadens inprisade svängningar) för en månads löptid i EUR/USD redan har stigit till 8,2 procent från 6,5 procent tidigare i månaden. Det tyder på att investerare förbereder sig på större rörelser. Därför kan det vara intressant att köpa volatilitet, exempelvis via en straddle (att köpa både en köpoption och en säljoption med samma lösenpris och löptid, vilket tjänar på stora rörelser oavsett riktning), särskilt om oljepriset hotar att bryta över 100 dollar per fat ifall läget i Hormuzsundet förvärras.
Skillnader i penningpolitik och händelsestyrda strategier
Samtidigt ger en allt mer hökaktig ton från ECB (mer benägen att höja räntan för att dämpa inflation) ett tydligt stöd för euron. Vi noterar att marknaden för korta räntor nu prisar in 85 procents sannolikhet för att ECB höjer räntan med 0,25 procentenheter (25 räntepunkter) vid mötet i juli, vilket bör begränsa en större nedgång i valutan. Den här skillnaden i penningpolitik jämfört med en mer försiktig Fed stärker euron på riktigt (fundamentalt).
Torsdagens PCE-siffra i USA (Personal Consumption Expenditures, ett inflationsmått som Fed ofta följer) är veckans viktigaste punkt och kan bli startskottet för större rörelser. Om inflationen kommer in högre än väntat kan marknaden åter börja räkna med en mer aggressiv Fed, vilket kan lyfta dollarn och bryta det nuvarande intervallet. Eftersom utfallet i praktiken kan ge två tydliga scenarier (antingen tydligt starkare eller svagare dollar) överväger vi korta optioner (med kort löptid) för att handla på svängningen efter publiceringen.
Med detta i åtanke är vi försiktiga med att ta en ren riktning innan PCE-data kommit. Paret har rört sig i ett snävt intervall på cirka 130 pips (en pip är den minsta vanliga prisrörelsen i valutapar, ofta 0,0001) under de senaste sju sessionerna, vilket kan tyda på att ett utbrott närmar sig. Tills vidare framstår strategier som kan tjäna på antingen en kraftig rörelse eller fortsatt sidledes handel som rimliga, till exempel att sälja optioner som ligger långt utanför marknadspriset (out-of-the-money, alltså utan omedelbart värde om de skulle lösen i dag) långt från nivån 1,1600, samtidigt som risken hålls under strikt kontroll.
