TD Securities strateger säger att starkare amerikansk statistik och återkommande prat om ”amerikansk särställning” inte räcker för att de ska överge sin negativa syn på USA-dollarn inför 2026. De pekar på att USA bara presterar måttligt bättre än övriga världen och menar att det finns begränsat stöd för att en energidriven uppgång i inflationen (inflation mätt inklusive energi och mat) driver upp den underliggande inflationen (inflation rensad för mer tillfälliga prisrörelser som energi och livsmedel) på ett sätt som skulle motivera en lång global period med räntehöjningar.
De räknar med att Federal Reserve håller räntan oförändrad, även om centralbanken slutar signalera kommande räntesänkningar. Enligt TD kan marknaden ligga för långt fram när den prisar in fulla räntehöjningar. Teamet menar också att Fed ännu inte visat att man kan bli mer ”hökaktig” än andra centralbanker – det vill säga snabbare och mer benägen att höja räntan – på samma sätt som 2022, om statistiken 2026 skulle kräva åtstramning. När tillväxten håller uppe utanför USA, en riskpremie kopplad till ett möjligt stopp i Hormuzsundet gradvis minskar, och måttliga räntehöjningar från exempelvis ECB minskar ränteskillnaderna mot en stillastående Fed, ser de utrymme för ytterligare dollarförsvagning senare i år.
Motståndskraft utomlands och en svagare ”särställning”
Vi är inte övertygade om att det är dags att släppa tesen om en svagare USA-dollar senare under 2026. Marknaden fokuserar just nu på starka amerikanska siffror, som Aprils jobbrapport utanför jordbruket (”non-farm payrolls”), som kom in på 255 000 nya jobb. Det stärker berättelsen om att USA går bättre än andra. Den senaste styrkan kan dock vara tillfällig och riskerar att skymma helhetsbilden globalt.
De närmaste veckorna bör man leta efter lägen att positionera sig för en svagare dollar under andra halvåret. Även om Federal Reserve sannolikt skruvar bort signaler om räntesänkningar vid nästa möte, framstår det som för tidigt att räkna med faktiska räntehöjningar när den underliggande inflationen legat stabilt kring 3,1 %. Fed väntas snarare hålla räntan stilla, till skillnad från den snabba räntehöjningsperioden 2022.
Samtidigt håller tillväxten i omvärlden uppe bättre än många väntat. Exempelvis steg S&P Globals samlade inköpschefsindex (PMI, en snabb indikator på konjunkturen baserad på enkäter till företag) för euroområdet till 52,5, vilket signalerar fortsatt tillväxt. När euroområdets underliggande inflation steg till 2,8 % förra månaden ser de att Europeiska centralbanken kan minska ränteskillnaden mot USA med en måttlig räntehöjning i sommar.
Strategier för en svagare dollar och minskat ”trygg hamn”-flöde
Det innebär att handlare kan överväga optioner för att positionera sig för en väntad dollarnedgång. Ett alternativ är att köpa säljoptioner (”puts”, en försäkring som ger rätt att sälja till ett förutbestämt pris) som ligger utanför pengarna (”out-of-the-money”, alltså med lösenpris som inte är lönsamt vid dagens nivå) på dollarindex DXY, med löptid till fjärde kvartalet. Det kan vara ett kostnadseffektivt sätt att få exponering mot en nedgång utan att direkt ta risken i en blankad position på spotmarknaden (direkthandel till dagens pris).
