BNY:s John Velis och David Tam säger att protokollet från FOMC-mötet i maj, tillsammans med kommentarer från Fed-guvernören Christopher Waller, pekar på större risk åt båda håll för amerikanska räntor. Som följd har de tagit bort sin tidigare prognos om två räntesänkningar 2026 och räknar nu med oförändrad penningpolitik, om inte oljeleveranserna genom Hormuzsundet kommer i gång igen relativt snart, vilket de beskriver som tidig till mitten av sommaren. Diskussionen i maj präglades av en mer hökaktig debatt (mer inriktad på att bekämpa inflation med högre räntor) än de väntat, trots tre avvikande röster om inriktningen i FOMC:s uttalande.
Waller, som reserverade sig i juli 2025 av oro för arbetsmarknaden och igen i januari 2026, sade att räntan är lika sannolik att stiga som att falla. Han hänvisade till oro för att kortsiktiga inflationsförväntningar kan påverka mer långsiktiga förväntningar. De tillägger att räntesänkningar kan bli aktuella igen om oljan börjar flöda genom Persiska viken. De väntar också att torsdagens PCE-rapport (Feds föredragna inflationsmått, som mäter prisutvecklingen på hushållens konsumtion) ska visa snabbare prisökningar för konsumenter, något de anser stärker Feds mer hökaktiga lutning.
Marknaden prisar om ränteutsikterna när Fed blir mer hökaktigt
Givet den mer hökaktiga tonen från Federal Reserve anser vi att ränteutsikterna har ändrats i grunden. Marknaden har snabbt prisat om förväntningarna. Data från CME Group (en stor marknadsplats för termins- och optionshandel) visar nu mindre än 10 procents sannolikhet för en räntesänkning till september 2026, ett kraftigt fall från 60 procent som var inprisat för bara två månader sedan. Vi har därför tagit bort vår prognos om räntesänkningar i år.
Feds främsta oro är inflationen, som har visat sig seglivad. Nya siffror, som KPI för april 2026 (konsumentprisindex, ett vanligt inflationsmått) med en årstakt på 3,8 procent, stödjer oron för fortsatt pristryck. Veckans PCE-rapport blir viktig, och vi väntar att den bekräftar att prisökningarna tilltar, vilket ger Fed få skäl att lätta på politiken.
Den avgörande faktorn för oss är fortsatt det geopolitiska läget i Persiska viken. Att Hormuzsundet är stängt håller energipriserna uppe. Terminspriset på Brentolja (kontrakt som låser priset för leverans framåt i tiden) ligger kvar över 115 dollar per fat och driver inflationen. Vi ser ingen förändring i Feds politik förrän oljan kan flöda fritt igen, vilket vi nu bedömer som osannolikt före tidigast mitten av sommaren.
Konsekvenser för derivat, volatilitet och handelsstrategi
För derivathandlare (som handlar instrument vars värde följer en underliggande tillgång, till exempel räntor) talar läget för strategier som tjänar på att räntorna ligger kvar på en hög nivå eller stiger. Vi är försiktiga med att positionera oss för snara räntesänkningar och ser i stället värde i optioner på amerikanska statsobligations-terminer (rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja en termin) som bygger på att räntorna förblir högre längre. Situationen påminner om tidigare energikriser där centralbanker tvingats hålla en stram politik för att motverka inflationschocker som kommer från utbudsstörningar.
Den här osäkerheten innebär också högre volatilitet (större och snabbare svängningar i priser), vilket syns i att VIX-index (ett mått på förväntad börsoro) konsekvent handlas över 20. Handlare kan överväga att köpa optioner för att skydda portföljer eller använda strategier som ”straddle” (köp av både köp- och säljoption med samma lösenpris för att tjäna på stora rörelser oavsett riktning) i stora index inför viktiga inflationsdata. Att tongivande Fed-medlemmar som Waller nu ser räntehöjningar som lika sannolika som sänkningar talar för att marknaden kan svänga mer än vanligt.
