USA sålde 4-veckors statsskuldväxlar på auktion med en högsta ränta på 3,61 %. Föregående auktion för 4-veckors växlar stängde på 3,605 %.
Den lilla uppgången till 3,61 % är en signal om att marknaden minskar sina förväntningar på en omedelbar räntesänkning från Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank). Den här marginella uppgången tyder på att tron på ”högre räntor under längre tid” blir starkare. Det är en liten men viktig förändring i det kortsiktiga marknadsläget.
Konsekvenser för SOFR-optioner
Förändringen motiverar en genomgång av ränteprodukter, särskilt optioner kopplade till SOFR-terminer. SOFR (Secured Overnight Financing Rate) är en referensränta som speglar kostnaden för mycket korta lån med amerikanska statsobligationer som säkerhet. Terminer är standardiserade kontrakt om köp eller försäljning längre fram, och optioner ger rätten (men inte skyldigheten) att köpa eller sälja till ett bestämt pris.
CME FedWatch Tool är ett marknadsbaserat verktyg som uppskattar sannolikheten för Fed-beslut utifrån prissättning i terminsmarknaden. När verktyget nu visar under 45 % sannolikhet för en räntesänkning vid nästa möte, ned från 60 % förra veckan, kan vissa handlare överväga att sälja köpoptioner (calloptioner) på kontrakt för årets andra halvår. Att sälja en köpoption innebär att man får en premie men tar risken om priset stiger; strategin tjänar i normalfallet på att räntorna inte faller så snabbt som man tidigare trott.
Makrostatistiken ger Fed skäl att vara försiktiga. Den senaste jobbrapporten visade 210 000 nya jobb. Senaste KPI-siffran (CPI, konsumentprisindex) visade att kärninflationen (inflation utan energi och livsmedel) ligger kvar på 3,1 %, vilket är klart över Feds mål. Det tyder på att inflationstrycket är svårt att få ned.
Vi bedömer att detta ökar risken för mer oro på marknaden, vilket gör instrument kopplade till svängningar mer intressanta. VIX-index (ett mått på förväntade börssvängningar i S&P 500, ofta kallat ”skräckindex”) har stigit från runt 13 till strax över 16. Att köpa säljoptioner (putoptioner) på S&P 500 ”utanför pengarna” (out-of-the-money, alltså med lösenpris under dagens nivå) kan ge ett relativt billigt skydd om börsen faller vid ökad ränteoro.
Förändrade ränteförväntningar stärker också dollarn. Dollarindex (ett mått på dollarns värde mot en korg av stora valutor) har stigit nära 1 % i månaden. Därför kan derivat som gynnas av en starkare dollar, till exempel köpoptioner på USD mot euro, bli mer aktuella.
