Högre amerikanska statsobligationsräntor steg efter nyheter om spänningar i Mellanöstern och förväntningar om kommande utbud (fler nya obligationer som ska säljas). Fokus ligger nu på USA:s konsumentprisindex (KPI, ett mått på inflation) för april och hur siffran påverkar dollarn och marknadens prissättning av räntor (vad investerare tror om framtida styrränta).
TD Securities prognostiserar att KPI exklusive mat och energi (kärn-KPI, ses som ett mått på mer ”underliggande” inflation) blir 0,38 procent från månaden före i april, jämfört med marknadens snittprognos på 0,36 procent. Banken väntar att KPI totalt (rubrik-KPI/total-KPI) blir 0,56 procent från månaden före, mot 0,6 procent i konsensus (genomsnittlig prognos).
Förväntningar på april-KPI
Prognosen för kärn-KPI kopplas till en rekyl upp i boendekostnader (”shelter”, främst hyror och boendekostnader) efter metodförändringar (hur statistiken räknas). Högre oljepriser väntas också slå igenom i delar som flygbiljetter.
Inflationen på varor (kärnvaror, varupriser exklusive sådant som påverkas mycket av energi) väntas förbli dämpad, med bara begränsad effekt från tullar (skatter på import som kan höja priser). Total-KPI väntas få stöd av starka bensinpriser och att matpriserna stiger efter en oförändrad mars.
Räntevolatilitet och positionering
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång, som räntor) innebär detta att temat ”högre räntor längre” är tillbaka. Vi ser ett tydligt fall i satsningar på en räntesänkning i sommar, och terminspriser på Fed funds (terminer som speglar marknadens förväntningar på USA:s styrränta) pekar nu på att en första möjlig sänkning kommer senare under året, kanske först under fjärde kvartalet. Det gör korta ränteoptioner (optioner kopplade till korta marknadsräntor) – som optioner på SOFR-terminer (kontrakt kopplade till den korta referensräntan SOFR, ”Secured Overnight Financing Rate”) – viktiga för att positionera sig för fortsatt höga räntor.
Energidelen, en nyckelfaktor 2025, är åter en risk. Spänningar i Hormuzsundet har lyft Brentolja mot 90 dollar per fat, vilket ökar risken för en ny uppgång i totalinflationen. Det stärker bilden att fall i räntor bör ses med försiktighet.
Mot denna bakgrund är den förväntade volatiliteten (”implied volatility”, marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) på obligationsmarknaden något att följa. MOVE-index (ett index som mäter svängningar i amerikanska statsobligationer) har stigit från årets tidigare bottnar. Handlare kan överväga positioner som gynnas av kraftiga ränterörelser, eftersom kommande inflations- och jobbsiffror kan överraska en redan nervös marknad.
