Commerzbanks Volkmar Baur kopplar ett möjligt slut på Iran-konflikten och en återöppning av Hormuzsundet till förändrade förväntningar på **realräntan** (räntan efter att inflationen räknats bort), vilket kan stödja euron mot USA-dollarn. Han säger att inflationsförväntningarna i euroområdet och marknadens syn på ECB:s framtida räntor påverkas mer av oljepriset än i USA.
Oljepriset föll från cirka 110 dollar per fat till omkring 101 dollar, samtidigt som euron steg ungefär 1% mot dollarn och ett handelsvägt dollarindex (dollarns värde mot en korg av valutor) sjönk 0,4%. EUR/USD är tillbaka nära 1,175, efter att ha legat runt 1,18 före konflikten och kortvarigt varit nere vid 1,14 som lägst.
Oljerörelser och skiften i realräntan
Han bedömer att ett fall i oljepriset sannolikt skulle pressa ner räntorna i euroområdet mer än i USA, men att inflationsförväntningarna i euroområdet skulle sjunka ännu mer än i USA. Det skulle göra skillnaden i realräntor (realränta i euroområdet jämfört med realränta i USA) mer gynnsam för euron i detta scenario.
Han pekar också på en skillnad mellan EUR/USD och ränteskillnaden på 10-åriga statsobligationer under de senaste 10 veckorna, med start efter den 13 april. Han noterar en uppgång på cirka 2 cent i EUR/USD över helgen 11/12 april, som sammanföll med valet i Ungern.
Sambandet mellan oljepris och euro–dollarkursen är fortsatt centralt för strategin. Ett fall i oljepriset tenderar att stärka euron mer än dollarn, eftersom inflationsförväntningarna i euroområdet är mer känsliga för energipriser. Det syntes tydligt våren 2025 efter en tillfällig lösning på Iran-konflikten.
När Brent-olja nu ligger runt 95 dollar per fat på grund av kvarvarande spänningar kan tecken på diplomatiska framsteg utlösa ett snabbt prisfall. Med den senaste inflationen i euroområdet enligt HICP (EU:s standardmått för konsumentpriser) på 2,8%, fortfarande över USA:s kärn-PCE (ett inflationsmått rensat för mer svängiga delar) på 2,5%, skulle en nedgång i oljepriset sannolikt dämpa inflationen mer i Europa. Det kan förbättra bilden för realräntorna i euroområdet jämfört med USA.
Positionering för en starkare euro
Därför framstår det som rimligt att positionera sig för en starkare euro de kommande veckorna. Att köpa köpoptioner i EUR/USD (en rätt, men inte en skyldighet, att köpa till ett visst pris) med en löptid på en till tre månader gör det möjligt att ta del av en eventuell uppgång om konflikten snabbt trappas ned. När den implicita volatiliteten (marknadens förväntade svängningar, inbakade i optionspriset) för en månad ligger nära en tvåårslägsta nivå på 5,5% är kostnaden för sådana positioner relativt låg.
