Indiens centralbank, Reserve Bank of India (RBI), uppges överväga åtgärder för att locka in fler inflöden av amerikanska dollar. Syftet är att stötta rupien och minska underskottet i landets betalningsbalans (skillnaden mellan vad landet tjänar och betalar mot omvärlden). Ett alternativ som granskas är att statligt ägda banker ger ut obligationer i utländsk valuta, ett verktyg som senast användes för nästan tre decennier sedan.
Obligationerna kan kombineras med valuta-swappar (avtal där parter byter ränte- och valutaflöden) så att deltagande banker kan säkra valutarisken (skydda sig mot att växelkursen rör sig fel). Prissättningen på swapparna behöver spegla att USA-räntorna i dag är högre än tidigare, även jämfört med 2013 års ”taper tantrum” (marknadsoro när Federal Reserve signalerade minskade obligationsköp). Det kan i sin tur innebära att RBI behöver stå för ett större statligt stöd för att få upplägget att fungera.
Rupiestyrkan väntas bli kortvarig
Rupien kan stärkas under en kort period av globala och inhemska skäl. En mer varaktig uppgång väntas inte utan tydligt bättre kapitalinflöden (pengar som investerare för in i landet).
RBI signalerar att man kan komma att agera för att dra in fler dollar. Det sker samtidigt som rupien försvagats till omkring 85,50 mot dollarn, en nedgång på nära 3% sedan årsskiftet. Ett officiellt besked om stödåtgärder kan ge valutan en kortsiktig skjuts.
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång, som en valuta) pekar detta på en möjlighet att positionera sig för en kort uppgång i rupien om och när RBI agerar. Nyheter om att statligt ägda banker ger ut obligationer i utländsk valuta kan snabbt trycka ned USD/INR (antal rupier per dollar). Det kan handlas via korta köpoptioner i INR (rätt att köpa rupier till ett visst pris) eller genom att sälja USD/INR-terminer (avtal om att köpa/sälja valutan till ett förutbestämt pris vid ett senare datum) för att ta betalt på en väntad, men sannolikt kort, rekyl.
Samtidigt är kärnproblemet svaga kapitalflöden. Utländska portföljinvesterare (investerare som köper och säljer värdepapper som aktier och obligationer) har tagit ut över 4 miljarder dollar från indiska marknader under det senaste kvartalet. Erfarenheten från 2013 visar att liknande obligationsupplägg kunde lugna marknaden, men inte skapade en varaktig förbättring på egen hand. En stabil återhämtning kräver att intresset för indiska tillgångar ökar brett.
Strategier för svängningar kan passa bättre
Kostnaden för att ingripa är också högre i dag än i tidigare perioder, som 2013 eller 2018. När USA:s centralbank Federal Reserve signalerar att räntorna kan ligga kvar på höga nivåer till slutet av 2026 blir swapparna som behövs för att säkra obligationerna dyra för RBI. Det gör ett långvarigt och stort stödpaket mindre sannolikt och stärker bilden av att en eventuell rupiestyrka blir tillfällig.
Osäkerheten kring både tidpunkt och effekt gör att den implicita volatiliteten (marknadens prissatta förväntan om framtida svängningar) i rupien kan stiga. Då blir strategier som tjänar på större rörelser mer intressanta än att satsa på en enda riktning. Det kan handlas via en USD/INR-straddle (köp av både köp- och säljoption med samma lösenpris) eller en strangle (köp av köp- och säljoption med olika lösenpriser) för att ta position inför en större rörelse när centralbankens plan blir tydligare.
