Alberto Musalem, chef för Federal Reserve-bankens (USA:s centralbank) avdelning i St. Louis, talade på Mississippi Bankers Association på onsdagen. Han sade att osäkerhet kring tullar och krig bromsar USA:s ekonomi.
Han sade att stödjande faktorer, bland annat lättare finansiella villkor (billigare och enklare finansiering), just nu är större än motvindarna. Han sade att arbetsmarknaden verkar ha stabiliserats efter en gradvis inbromsning i fjol, och att den senaste jobbtillväxten har legat nära nolltillväxtnivån (ungefär den takt som krävs för att hålla arbetslösheten oförändrad).
Inflationsrisker och osäkerhet kring politiken
Han sade att inflationen ligger tydligt över Feds mål och att man, utöver chocker från tullar och olja, behöver följa den underliggande inflationen (prisökningar rensade från tillfälliga effekter). Han sade att det finns risker för båda delarna i Feds uppdrag (stabila priser och hög sysselsättning), men att riskbilden i allt högre grad pekar mot inflation.
Han sade att det finns rimliga scenarier där räntan behöver ligga still en tid, och att dagens penningpolitik ligger nära neutral nivå eller är något stimulerande i reala termer (ränta justerad för inflation). Han sade också att det finns rimliga scenarier som kan leda till både räntesänkningar och räntehöjningar.
Han sade att Federal Open Market Committee (Feds räntebeslutande kommitté) står fast vid 2 procents inflation och att målet stöder tillväxt och sysselsättning. Han sade att hushåll och företag uppger att de har svårt med högre och stigande priser, och att högre kostnader för aluminium, helium och andra insatsvaror (material och komponenter som behövs i produktionen) kan störa verksamheten.
Han sade att vissa företag avstår från att anställa på grund av osäkerhet. Han tillade att centralbankens oberoende (att kunna fatta beslut utan politisk styrning) är viktigt, och att Fed ska kunna granskas och kommunicera öppet.
Marknadspositionering och riskhantering
När riskerna för underliggande inflation ökar bör vi räkna med att räntebanan (hur räntan kan utvecklas framåt) är mycket osäker de närmaste månaderna. Rimliga scenarier som kan leda till antingen räntesänkningar eller till och med räntehöjningar finns nu på bordet, en tydlig omsvängning i tonen. Den senaste siffran för Core PCE i mars 2026 landade på 2,9 procent, vilket visar att prispressen biter sig fast. (Core PCE är Feds föredragna inflationsmått, rensat från mer svängiga delar.)
Det talar för att marknaden backar från förväntningar om stora räntesänkningar i sommar, när sannolikheten ökar för att räntan kan ligga still längre. Att prissäkra ett ”högre längre”-scenario (räntor som förblir höga längre än väntat) via optioner (avtal som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja) på SOFR-terminer (terminskontrakt kopplade till en kort amerikansk marknadsränta) kan vara en rimlig strategi. Marknaden hade räknat med två sänkningar före årets slut, vilket nu framstår som väl optimistiskt.
Om lättare finansiella villkor ses som en medvind kan en mer hökaktig Fed (signal om stramare penningpolitik och mindre vilja att sänka räntor) direkt hota stabiliteten på aktiemarknaden. VIX-index (ett mått på förväntad börsvolatilitet, ofta kallat ”skräckindex”) har legat nära flerårslägsta kring 13, vilket antyder en lugn som kanske inte är motiverad. Man bör överväga att köpa skydd, till exempel säljoptioner (puts, som ökar i värde om börsen faller) på stora index, särskilt när S&P 500 handlas nära sina senaste toppnivåer över 6 200.
Arbetsmarknaden ger inte längre ett tydligt skäl att lätta på politiken, som under den gradvisa inbromsningen 2025. Förra fredagens jobbrapport visade att antalet nya jobb utanför jordbruket (nonfarm payrolls, den viktigaste månadssiffran för nya jobb i USA) låg på en nolltillväxtnivå på 110 000, vilket inte är svagt nog för att tvinga fram räntesänkningar. Den stabiliteten tar bort ett viktigt stöd för den mer duvaktiga linjen (argument för lägre räntor) som fick fäste tidigare i år.
Vi hör direkt om stigande insatskostnader som aluminium och risken att oljeschocker (snabba prisuppgångar på olja som driver kostnader) skapar störningar. Det pekar mot en mer långvarig inflation från utbudssidan (kostnadsdriven inflation), som penningpolitiken har svårare att påverka. Handlare kan vilja bygga upp eller öka långa positioner (satsningar på uppgång) i råvaruterminer för att skydda sig mot dessa specifika inflationsrisker.
Företag säger öppet att osäkerhet får dem att pausa nyanställningar, vilket kan vara en tidig signal om en bredare inbromsning om villkoren stramas åt. Den dubbla risken – seg inflation och en möjlig inbromsning – gör optionsstrategier som straddle (köp av både köpoption och säljoption för att tjäna på stora rörelser oavsett riktning) mer attraktiva. De gör att en handlare kan tjäna på en stor marknadsrörelse åt endera håll utan att behöva pricka riktningen exakt.
