TD Securities prognostiserar att Bank of Canada behåller sin styrränta (Overnight Rate, räntan för mycket korta lån mellan banker över natten) på 2,25% till och med 2026. De räknar med en återgång till en neutral ränta (en nivå som varken bromsar eller stimulerar ekonomin) på 2,75% i början av 2027, via höjningar med 0,25 procentenheter i januari och mars.

Räntebeskedet hade en något mjukare ton (dovish, det vill säga mer öppen för lägre räntor) och slog fast att svagare handelsvillkor kan leda till fler räntesänkningar. Det noterades också att ökade geopolitiska risker kan leda till flera höjningar i rad, vilket fick marknaden att prisa om de kortaste räntorna (front end, den kortaste delen av räntekurvan).

Oljepriser och inflationschock

Högre oljepriser kopplade till spänningar mellan USA och Iran och hot mot den globala oljeförsörjningen beskrivs som en inflationschock (ett plötsligt uppsving i inflationen från en extern händelse). Prognosen utgår från att beslutsfattarna kan avvakta mer klarhet kring geopolitiska risker och hur de påverkar inhemsk KPI (CPI, konsumentprisindex).

Inflationen väntas toppa kring 3% under andra kvartalet, över bankens prognos i April Monetary Policy Report (bankens rapport med räntebana, inflations- och konjunkturprognoser). Bedömningen bygger också på att inflationsförväntningarna förblir väl förankrade (att hushåll och företag fortsätter tro på låg och stabil inflation), att inflationens bredd är lägre (att färre varor och tjänster driver prisuppgången) och att kärninflationen utvecklas lugnt (core inflation, inflation rensad från mer svängiga poster).

Vi räknar med att Bank of Canada behåller styrräntan på 2,25% under resten av 2026. Marknadens prissättning, via terminer på bankaccepter (Banker’s Acceptance futures, ränte­terminer kopplade till korta bankinstrument), indikerar en sannolikhet för minst en räntehöjning före årsskiftet. Vi ser ändå att banken kan förbli avvaktande trots den senaste oron på marknaden.

Konsekvenser för prissättningen i korta räntor

Ökade geopolitiska spänningar har lyft WTI-oljan (ett amerikanskt riktmärke för råolja) över 95 dollar per fat och skapat en tydlig inflationschock. Den senaste KPI-inflationen för mars låg på 2,9%, men vi noterar att kärnmått som CPI-trim (ett mått där extrema prisrörelser ”trimmas bort” för att få fram en stabilare inflationstakt) har varit stabilt kring 2,1%. Det tyder på att det underliggande pristrycket inte är tillräckligt brett för att tvinga fram en räntehöjning.

Det gör att banken kan bortse från en tillfällig topp i den totala inflationen, i linje med agerandet under andra halvåret 2025 när de först pausade denna räntecykel. Inflationsförväntningarna är fortsatt väl förankrade, vilket ger beslutsfattarna utrymme att invänta mer klarhet. Därför bör handlare beakta att tröskeln för en räntehöjning 2026 är högre än vad marknaden nu antyder.

Skillnaden mellan vår syn och marknadens prissättning talar för att den korta delen av den kanadensiska avkastningskurvan (yield curve, sambandet mellan räntor och löptider) lutar för mycket uppåt. Optionsstrategier som gynnas av låg volatilitet (små prisrörelser) och en stabil styrränta, till exempel att sälja straddles (en optionsposition där man säljer både köp- och säljoption med samma lösenpris och löptid) på korta ränte­terminer, kan vara intressanta. Positionen bygger på att banken inte levererar den mer åtstramande överraskning (hawkish surprise, mer räntehöjningsinriktat än väntat) som marknaden har räknat in.

Vi ser en återgång till neutral ränta som något för början av 2027, med två gradvisa höjningar om 0,25 procentenheter. Det är en långsammare väg mot normalisering (att räntan går tillbaka mot mer ”normala” nivåer) än vi trodde för bara några månader sedan. På kort sikt stärker det bilden av att banken prioriterar stabilitet framför att reagera på svängiga energipriser.