Vi ser att marknaden redan räknar in tre räntehöjningar från ECB i år, men den bedömningen framstår som allt mer offensiv. Eurostats preliminära snabbestimat bekräftade att ekonomin i euroområdet knappt växte: BNP (bruttonationalprodukt) ökade bara med 0,1 % under första kvartalet 2026. Den svaga utvecklingen väcker stora tvivel om ECB verkligen kan strama åt penningpolitiken (höja räntor och minska stimulanser) efter september.
Samtidigt steg KPI-inflationen (den totala inflationen) i april till 3 %, drivet av energipriser. Men kärninflationen (inflation rensad för energi och livsmedel) sjönk till 2,2 %. Skillnaden är viktig eftersom den tyder på att de underliggande prisökningarna inte accelererar okontrollerat. Erfarenheterna från inflationsuppgången efter pandemin 2021–22 visar dessutom att centralbanker ofta blir mer försiktiga när tillväxten tappar fart, även om de stora rubrikerna visar hög inflation.
Growth Risks Versus Inflation Signals
Nya undersökningar om bankernas utlåning och hushållens konsumentförtroende pekar tydligt mot ökade risker på nedsidan för ekonomin. Den senaste S&P Global Eurozone Composite PMI (inköpschefsindex, en tidig indikator på konjunkturen) sjönk också till 50,8 i april, knappt över 50-nivån som skiljer tillväxt från nedgång. Det stärker den försiktiga bilden. Det kan öppna för affärer i derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande ränta), som går emot marknadens mer räntehökaraktiga syn, till exempel att ta en position som tjänar på lägre framtida räntor genom att ta emot fast ränta i ränteswappar med löptid mot fjärde kvartalet.
Vårt huvudscenario är fortsatt räntehöjningar i juni och september, drivet av behovet att hålla inflationsförväntningarna i schack. Men den svaga tillväxtbilden gör en tredje höjning mycket osannolik. Nuvarande prissättning i Euribor-terminer (terminskontrakt kopplade till Euribor, en kort marknadsränta i euro) för december 2026 antyder en styrränta som vi bedömer ligger minst 25 räntepunkter (0,25 procentenheter) för högt, vilket kan ge ett tydligt läge för aktiva handlare de närmaste veckorna.
