USD/JPY handlades nära 159,50 på tisdagen, upp 0,07%, efter att kort ha fallit under 159,00 efter Bank of Japans besked. Paret återhämtade sig när efterfrågan på amerikanska dollar ökade i ett fortsatt osäkert geopolitiskt läge.
Bank of Japan lämnade styrräntan (centralbankens viktigaste ränta) kvar på 0,75%. Beslutet var splittrat 6–3, där tre ledamöter ville höja. Banken höjde sina inflationsprognoser och uppgav att realräntorna (räntan efter att inflationen räknats bort) fortfarande är låga, samtidigt som man varnade för risk att inflationen blir högre än väntat.
BoJ-besked och yenens första reaktion
Yenen stärktes initialt, hjälpt av officiella varningar om möjliga åtgärder vid snabba valutaförändringar. Uppgången dämpades av oro för energiförsörjningen, bland annat risker kring Hormuzsundet, vilket är viktigt för ett importberoende land.
Den amerikanska dollarn fick stöd av ”trygg hamn”-köp (kapital som söker säkerhet) kopplade till spänningarna mellan USA och Iran samt uteblivna diplomatiska framsteg. USA:s konsumentförtroende höll också emot. Conference Board Consumer Confidence Index, ett mått på hushållens syn på ekonomin, låg på 92,8 i april.
Marknaden räknar med att Federal Reserve behåller räntan i intervallet 3,5%–3,75%, vilket stödjer amerikanska marknadsräntor. Kommentarer pekade även på att nya fallpositioner i yenen byggs upp (att investerare satsar på en svagare yen), högre risk för stagflation i Japan (svag tillväxt samtidigt som priserna stiger) och ökad risk för valutaintervention (att myndigheter köper/säljer valuta för att påverka kursen) under Golden Week, då handeln ofta är tunn och prissvängningar kan bli större.
Ränteskillnad och fokus på svängningar
Ränteskillnaden mellan USA och Japan är fortsatt kärnan i handeln och minskar inte snabbt nog för att hjälpa yenen. Federal Reserve står fast vid intervallet 3,5%–3,75%, med stöd av den senaste inflationstakten mätt som Core PCE (ett inflationsmått som ofta styr Fed och som exkluderar mat och energi) som ligger kvar på 2,9% i årstakt. Det gör att det fortsatt är mer lönsamt att hålla dollar än yen.
I Japan är läget skört trots en stramare ton från centralbanken. Senaste rikstäckande kärn-KPI (konsumentprisindex exklusive vissa mer rörliga priser) ligger på 2,7%, men en stor del drivs av höga energikostnader från import snarare än starka löneökningar. Det ökar risken för stagflation.
Risken för valutaintervention från japanska myndigheter är hög om paret testar 160,00-nivån. Erfarenheterna från snabba ingripanden i slutet av 2022 visar att rörelser kan bli hårda och komma plötsligt. Det kan ge ett fall på 300–500 pips (”punkter”, en liten standardenhet för valutakursrörelser) på minuter. Golden Week i Japan innebär ofta låg likviditet (färre affärer och större prissvängningar), vilket ökar risken ytterligare.
Den här osäkerheten gör optionsstrategier som bygger på svängningar mer intressanta de närmaste veckorna, till exempel en lång straddle (köp av både köp- och säljoption med samma lösenpris för att tjäna på en stor rörelse oavsett riktning). Implicerad volatilitet (marknadens inprisade förväntan på framtida svängningar) för enmånadsoptioner i USD/JPY har redan stigit över 12%, vilket speglar oro för antingen ett tydligt utbrott eller en snabb vändning.
