USD/JPY närmar sig åter 160 när dollarn stärks av så kallade säkra hamn-flöden (kapital som söker sig till valutor som upplevs trygga vid oro). Japanska myndigheter har åter upprepat att de är redo att intervenera, alltså gå in och köpa yen/sälja dollar, för att motverka en svag yen.
OCBC räknar med att Bank of Japan (BoJ) höjer styrräntan med 25 punkter (0,25 procentenheter) till 1,0 procent den 28 april. Marknaden prissätter också risken för en ”hökaktig paus”, det vill säga att BoJ lämnar räntan oförändrad men signalerar tydligt att fler höjningar kan komma.
Risk kring Bank of Japans möte
Om BoJ inte höjer räntan kan USD/JPY röra sig upp i 160-nivåerna. Det kan öka sannolikheten för att Japans finansdepartement (Ministry of Finance) intervenerar för att pressa paret tillbaka mot 155.
Schweiziska centralbanken (Swiss National Bank) upprepade också att den är redo att intervenera för att begränsa en alltför stark schweizerfranc.
När USD/JPY närmar sig den viktiga 160-nivån ser vi en tydlig händelserisk inför BoJ-mötet den 28 april. Marknaden lutar mer åt en hökaktig paus än den räntehöjning på 25 punkter som vi väntar. Den skillnaden i förväntningar kan ge en snabb och stor rörelse, vilket gör strategier med optioner särskilt relevanta.
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde följer en underliggande tillgång, här valutaparet) är det centrala att förväntade kurssvängningar ökar kraftigt. Den implicita volatiliteten för en vecka i USD/JPY har redan stigit över 15 procent, vilket visar hur orolig marknaden är för antingen en överraskning i penningpolitiken eller en direkt valutaintervention. Handlare kan försöka köpa volatilitet via exempelvis en straddle, en optionsposition som kan tjäna på en stor rörelse åt valfritt håll efter BoJ-beskedet.
Historik för interventioner
Det räcker att gå tillbaka till våren 2024 för ett nyligt exempel på intervention. Då använde japanska myndigheter nästan 10 000 miljarder yen för att försvara valutan, vilket fick USD/JPY att falla kraftigt från liknande nivåer nära 160. Den historiken gör finansdepartementets nuvarande varningar mer trovärdiga.
Om BoJ inte höjer och paret passerar 160 ser vi hög sannolikhet för en intervention som syftar till att få USD/JPY tillbaka mot 155. I det läget kan köp av korta säljoptioner (putar, som ökar i värde när USD/JPY faller) vara ett sätt att positionera sig för en snabb förstärkning av yenen. Om BoJ i stället överraskar med en höjning och dollarns roll som säker hamn minskar kan samma putar också bli lönsamma.
Risken för fortsatt uppgång finns om BoJ gör marknaden besviken och en intervention dröjer eller blir svagare än väntat. Data visar att Japans kärninflation (inflation rensad från mer svängiga poster) ligger runt 2,5 procent, över centralbankens mål, vilket ökar pressen att agera. Om BoJ inte gör det kan marknaden tolka det som klartecken för fortsatt yenförsvagning, vilket gör köpoptioner (callar, som ökar i värde när USD/JPY stiger) med lösenpriser över 161 till en möjlig, men riskfylld, affär.
