Societe Generale räknar med att ECB lämnar räntan oförändrad nästa vecka. Det finns få nya siffror och läget i Mellanöstern är fortsatt osäkert. Fokus väntas i stället flyttas till tillväxten i euroområdet och den underliggande inflationen på medellång sikt (inflation rensad för volatila priser som energi och livsmedel).
Banken väntar nu två räntehöjningar på 25 punkter (0,25 procentenheter), en i juni och en i september. Prognosen för underliggande inflation är 2,6 procent år 2027.
Policy Outlook And Neutral Rate
Penningpolitiken väntas ligga nära den övre delen av ECB:s neutrala räntenivå (den ränta som varken bromsar eller stimulerar ekonomin). Skälet är risker för svagare tillväxt samtidigt som inflationen fortfarande kan överraska uppåt. Banken kopplar detta till hushåll och företags starka finanser (balansräkningar), planerade investeringar i AI (artificiell intelligens) och energi samt tyska finanspolitiska stimulanser (statliga åtgärder som ökar efterfrågan).
Den underliggande inflationen beskrivs som nära ett negativt riskscenario, med en topp runt 2,8 procent under första kvartalet 2027. Banken lägger inte in fler höjningar utöver de två, och pekar på osäkerhet kring att effekter kan slå igenom ojämnt och plötsligt samt andrahandseffekter (att högre priser leder till högre löner och i nästa steg ytterligare prishöjningar).
Arbetsmarknaden väntas förbli stram, drivet av demografi (till exempel att fler går i pension), vilket kan öka lönetrycket. Banken nämner också åtgärder som en tysk skattefri arbetsgivarbonus som möjlig kortsiktig skjuts åt löneökningstakten.
Market Implications And Trading Focus
ECB väntas hålla räntan stilla vid mötet nästa vecka, när osäkerheten i Mellanöstern och bristen på nya data talar för att avvakta. Det kan dämpa den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntningar om framtida svängningar) i korta ränteoptioner (optioner kopplade till marknadsräntor), vilket kan göra det mer intressant att sälja korta optioner och ta betalt för premien (optionspriset). Fokus skiftar i stället till tillväxtutsikterna och seg underliggande inflation.
Bedömningen är att ECB tar med sig erfarenheten från den snabba kursändringen i mars 2025 och kommer att signalera kommande steg, troligen med en höjning på 25 punkter i juni. ECB:s egen indikator för förhandlade löner (ett mått på löneavtalstakt) visade 4,5 procents ökning i fjärde kvartalet 2025, vilket stärker argumenten för stramare politik. Derivatmarknaden (handel i kontrakt vars värde bygger på andra tillgångar, som räntor) väntas därför prisa in högre sannolikhet för höjningar i både juni och september. Det gör FRA-kontrakt (Forward Rate Agreements, terminsavtal om framtida ränta) för tredje kvartalet mer intressanta.
Uppåtrisker för den underliggande inflationen ökar, drivet av starka hushåll och investeringar i AI och energi. Eurostats snabbestimat för mars 2026 satte underliggande inflation till 2,9 procent, klart över centralbankens mål. I ett sådant läge blir inflationsswappar (avtal där parter byter fast inflation mot faktiskt utfall) relevanta för den som vill skydda sig mot, eller positionera sig för, att inflationen förblir hög längre.
Även om den underliggande inflationen kan toppa nära 2,8 procent i början av 2027 väntas ECB vara försiktig på grund av risker för svagare tillväxt. Erfarenheterna från 2025 visar att centralbanken vill undvika misstagen från 2021–22 genom att agera tidigare. Det talar för att höjningar kommer, men att de kommuniceras i god tid för att inte skapa onödig oro i en känslig ekonomi.
En stram arbetsmarknad kan tvinga ECB att hålla politiken i ett åtstramande läge under längre tid. Trots att eurozonens industri-PMI (inköpschefsindex, en tidig indikator för konjunkturen) för april 2026 ligger kvar i nedgång vid 46,5 skapar demografin ett mer varaktigt lönetryck. Det kan bidra till en flackare räntekurva (mindre skillnad mellan korta och långa räntor) när marknaden prissätter en högre neutral ränta över tid.
