Commerzbank jämför sina prognoser för inflationen i euroområdet med Europeiska centralbankens (ECB) prognoser från sina egna experter. Banken bedömer att nivåerna i stort sett stämmer överens under ett scenario med ett begränsat krig kopplat till Iran.
Banken kopplar ett möjligt skifte till mycket högre inflation till en ny upptrappning i Mellanöstern. Den noterar att ECB:s negativa scenario utgår från betydligt högre priser på olja och gas.
Energipriser och inflationsutsikter
Commerzbank uppger att energipriserna har stigit. Banken menar att detta i sig inte väntas driva upp inflationen tydligt över dagens prognoser.
Banken skriver att sannolikheten för fler räntehöjningar från ECB har fallit kraftigt. Den tillägger att ECB kan underskatta indirekta effekter från energi i nästa års prognoser, alltså hur högre energikostnader kan slå igenom bredare i ekonomin, men ifrågasätter om det skulle motivera högre räntor.
Marknadens positionering och viktigaste risker
Trots att energipriserna har stigit, med Brentolja nära 90 dollar per fat den här månaden, ligger vår bedömning i linje med ECB:s: det räcker inte för att tvinga fram en räntehöjning. Det stöds av Eurostats senaste data som visar att kärninflationen i euroområdet, alltså inflationen utan energi och livsmedel som ofta svänger mycket, sjönk till 2,7 procent i mars. Det tyder på att de underliggande prisökningarna mattas. Endast en kraftig upptrappning i Mellanöstern bedöms kunna lyfta inflationen så mycket att bilden ändras.
Vi påminner om den snabba sviten av räntehöjningar under 2024, följd av den långa pausen som präglade större delen av 2025. Marknadens fokus har nu helt flyttats till när räntesänkningar kan komma, inte risken för fler höjningar. Tröskeln för att ECB ska strama åt igen är därför mycket hög.
För de kommande veckorna talar detta för positioner som tjänar på oförändrade eller lägre euro-räntor. Affärer i derivat, alltså finanskontrakt vars värde följer en underliggande ränta eller ett värdepapper, kan vara aktuella. Exempel är att ta emot fast ränta i ränteswappar (ett avtal där man byter räntebetalningar, ofta fast mot rörlig) eller att köpa terminskontrakt på tyska statsobligationer (Bunds). Sådana positioner gynnas om centralbanken avvaktar och förväntningar om räntesänkningar tar fart.
Den största risken är en plötslig geopolitisk chock som driver upp energikostnader och ränteförväntningar. Att sälja kortsiktig räntevolatilitet, alltså ta betalt för att någon annan får försäkring mot snabba ränterörelser, kan verka lockande men bör kombineras med skydd. Ett sätt är att köpa billiga köpoptioner långt utanför pengarna på EURIBOR-terminer. Det betyder optioner som i dag ligger långt från att ge vinst, men som kan ge skydd om ECB plötsligt blir mer hökaktig, det vill säga lutar mot stramare politik och högre räntor.
