Kommentarer från centralbankschefen Ueda tidigare i år tydde på en stramare penningpolitik, men vid IMF-mötena i Washington var han mer försiktig. Det fick vissa prognosmakare att ifrågasätta om Bank of Japan (BoJ) höjer räntan vid penningpolitiska mötet den 28 april.
En Reuters-undersökning visade att två tredjedelar av BoJ-bedömare räknar med en räntehöjning senast i slutet av juni. Undersökningen pekade också på att marknaden såg ungefär samma sannolikhet för en höjning i april som i juni.
Inhemsk statistik och policysignaler
Ny inhemsk statistik visade att reallönerna i februari steg 1,9 procent jämfört med året före, andra månaden i rad med uppgång. Reallöner betyder löner justerade för inflation (prisökningar) och följs som en signal om att hushållens köpkraft och därmed efterfrågan kan stärkas.
Japans nationella KPI-inflation för mars publiceras den 24 april. KPI (konsumentprisindex) är ett mått på hur snabbt priserna stiger för varor och tjänster som hushåll köper, och siffran väntas väga tungt när beslutsfattare bedömer den närmaste vägen för penningpolitiken.
Uedas försiktiga ton vid IMF-mötena har gjort bilden mer oklar inför en möjlig räntehöjning i april. Det har flyttat förväntningarna så att junimötet framstår som lika sannolikt. Den ökade osäkerheten syns i derivatmarknaden. Derivat är finansiella kontrakt vars värde bygger på en underliggande tillgång, här valutakursen.
Osäkerheten syns i yenoptioner. Optioner är avtal som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett i förväg bestämt pris. En månads implicit volatilitet—marknadens inprisade förväntan om hur mycket kursen kan svänga—i USD/JPY har stigit till 11,5 procent från cirka 9,0 procent för bara ett par veckor sedan. Det signalerar att marknaden förbereder sig på en större rörelse i yenen oavsett om BoJ agerar den 28 april eller inte. Handlare bör räkna med att svängningarna kan förbli höga fram till mötet.
Volatilitetsstrategier inför viktiga triggers
Fokus ligger nu på den nationella KPI-statistiken som kommer på fredag den 24 april. Särskilt kärninflationen följs—det vill säga inflation rensad från mer svängiga priser som ofta gäller energi och ibland färsk mat—och den väntas landa på 2,7 procent. Utfallet kan bekräfta eller försvaga bilden från februari när reallönerna steg 1,9 procent. En högre inflationssiffra än väntat skulle öka sannolikheten för en räntehöjning i april.
Mot den bakgrunden kan en strategi vara att köpa ”volatilitet” via instrument som USD/JPY-straddle eller strangle med förfall i slutet av april. En straddle innebär att man köper både köp- och säljoption med samma lösenpris, medan en strangle innebär köp av köp- och säljoption med olika lösenpriser; i båda fallen tjänar man på en stor rörelse åt något håll utan att behöva pricka BoJ:s beslut. Om KPI skulle komma in mycket starkt kan mer riktade upplägg bli intressanta, till exempel köp av yen-köpoptioner (call), alltså optioner som ökar i värde om yenen stärks.
