HSBC Asset Management uppger att riskviljan förbättrades i april samtidigt som USA-dollarn föll kraftigt. Enligt bolaget är utvecklingen hittills i år i stort sett oförändrad och stämmer fortfarande med en längre trend av en svagare dollar.

Bolaget räknar med att geopolitisk och makroekonomisk osäkerhet fortsätter att skapa svängningar på marknaden. Det tillägger att rörelserna i mars tyder på att en dollaruppgång i oroliga perioder kan bli begränsad.

Dollarbeteende vid perioder med stora kursrörelser

HSBC menar att de senaste åren visar att dollarn ofta ligger relativt stilla när marknaden blir skakig. Det kopplas till ett skifte i hur dollarn fungerar när risken i marknaden ökar.

Som möjliga förklaringar nämns en gradvis minskning av dollarberoendet (att fler använder andra valutor och tillgångar än dollar), oro för USA:s offentliga finanser (statens intäkter, utgifter och skulder) samt oro för institutionell trovärdighet (förtroendet för myndigheter och regler). HSBC hänvisar också till att USA:s centralbank, Federal Reserve (Fed), kan ha mindre utrymme att möta inflationschocker (snabba inflationsuppgångar), jämfört med 2022.

HSBC säger att en marknad där uppgången blir bredare (att fler tillgångar och regioner går starkt, inte bara några få) delvis bygger på en varaktigt svag dollar. Den senaste prisutvecklingen gör enligt bolaget detta scenario möjligt under 2026.

Dollarns kraftiga fall i april bekräftar den långsiktiga svaghet som HSBC har följt. Det tolkas som att dollarns beteende i perioder av stress har förändrats i grunden. En eventuell rekyl upp i dollarn vid osäkerhet bedöms därför bli kortvarig och begränsad.

Optionsstrategier för en svagare dollar

HSBC pekar på att detta syntes under förra månadens marknadsoro, där Dollar Index (ett index som mäter dollarn mot en korg av stora valutor) knappt steg över 105 innan det vände ned. Det skiljer sig tydligt från de kraftiga uppgångarna under bankoron 2023. Den dämpade reaktionen antyder att den gamla strategin att köpa dollar som “trygg hamn” (valuta som brukar stärkas när riskviljan faller) blir mindre pålitlig. Sammantaget pekar det mot ett nytt marknadsläge där dollarns uppsida är begränsad.

Trenden får stöd av data om centralbankernas reserver (valutatillgångar som centralbanker håller för stabilitet och betalningsförmåga). IMF:s senaste rapport för fjärde kvartalet 2025 visar att dollarns andel av de globala reserverna föll till 55%, en fortsatt nedgång från 58% i början av 2025. Det tyder på en långsam men uthållig förskjutning bort från tillgångar i dollar bland stora globala aktörer.

Oro för USA:s finanspolitik (hur staten sköter budget, skatter och utgifter) tynger också valutan. USA:s budgetmyndighet CBO:s rapport för första kvartalet 2026 väntar sig att skulden i relation till BNP (ett mått på statsskuldens storlek jämfört med ekonomin) överstiger 115% vid årets slut. Tillsammans med en Fed som framstår som mindre offensiv mot inflationen än 2022 urholkar detta förtroendet. HSBC bedömer att Fed tvekar att utlösa en recession (ekonomisk nedgång) även om kärninflationen (inflation rensad från mer volatila priser som energi och livsmedel) biter sig fast över 3%.

För handlare kan detta innebära att sälja köpoptioner långt “ur pengarna” på dollarn (kalloptioner med en lösenkurs som ligger tydligt över dagens nivå, och därför bara ger vinst om dollarn stiger mycket) mot valutor som euro eller schweizerfranc kan vara en intressant strategi. Upplägget tjänar på att dollarn står still eller faller och bygger på synen att en större uppgång är osannolik. Genom att sälja optioner får man en premie (ersättning) men tar risk om dollarn ändå stiger kraftigt.

HSBC anser också att man kan använda optioner för att bygga positioner för uppgång i tillväxtmarknadsvalutor (valutor i ekonomier som ofta påverkas mer av global riskvilja) som gynnas av en svagare dollar. Valutor som mexikansk peso och brasiliansk real har visat styrka. Att köpa en “call spread” (kombination där man köper en köpoption och samtidigt säljer en annan med högre lösenkurs för att sänka kostnaden, men också begränsa maxvinsten) mot dollarn ger en tydligt avgränsad risk och möjlighet att ta del av en potentiell förstärkning. Detta ligger i linje med bilden av en fortsatt svag dollar under 2026.