ING uppgav att USA-dollarn lättade en kort stund efter att iranska myndigheter meddelat att Hormuzsundet var ”helt öppet”. Banken bedömde att ett slut på krisen skulle kunna föra dollarindex (DXY, ett sammanvägt mått på dollarns värde mot flera stora valutor) till omkring 97,50–98,00 och EUR/USD (euron mot dollarn) till strax över 1,18.
ING:s ekonomer väntar sig att dollarn ligger nära dessa nivåer under innevarande kvartal. De ser DXY som mer sannolikt kring 98,00–98,50 när förväntningarna på att Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank) ska sänka räntan minskar.
Dollar Outlook Shifts With Inflation And Geopolitics
Rapporten skrev att osäkerheten kring fredssamtal gör att fokus ligger på när energiflödena kan komma igång fullt ut igen. Den framhöll också att höga oljepriser kan höja kostnader även i andra delar av ekonomin.
Den hänvisade till ett tal av Fed-ledamoten Christopher Waller, som publicerades på fredagen före Feds tysta period (blackout period, tiden före räntebesked då ledamöter inte kommenterar penningpolitiken), med titeln ”One Transitory Shock After Another” (”En övergående chock efter den andra”). Waller röstade enligt rapporten för en räntesänkning i januari.
Rapporten uppgav att Waller varnade för att långvarigt höga energipriser kan förstärka effekterna av tullar och påverka inflationsförväntningarna (hur hushåll och marknader tror att priserna ska utvecklas). Han fokuserade på amerikanska inflationsförväntningar på 5–10 års sikt, mätta via 5Y5Y-inflationsswap (ett marknadsprisat mått på väntad inflation fem år fram i tiden, för perioden fem år därefter).
Den skrev att en uppgång till 2,70–2,80 procent, som i början av 2022, kan slå undan förhoppningar om att Fed sänker räntan i år. Artikeln uppgav att den skapats med ett AI-verktyg och granskats av en redaktör.
Trading And Hedging Implications For Dxy And Eurusd
Vi ser hur dollarns bana har skiftat jämfört med analysen från i fjol. Förhoppningen var att en lösning i Hormuzsundet skulle pressa DXY mot 97,50, men fortsatt geopolitisk oro och seg inflation har gett motsatt effekt. Med dollarindex runt 104,50 har de tidigare förväntningarna om en lugn nedgång i dollarn lagts åt sidan.
Oron för att inflationsförväntningarna ska ”släppa ankaret” (de-anchored, alltså att förväntningarna rör sig uppåt och blir svårare att få ned igen) har besannats och är fortsatt huvudfokus. Senaste KPI-siffran för mars (Consumer Price Index, ett mått på konsumentpriserna) visade en ökning på 3,6 procent i årstakt, och 5Y5Y-inflationsförväntan ligger nu på 2,65 procent. Det är nära 2,70-procentsnivån som tidigare pekats ut som en tydlig gräns för att Fed ska kunna börja sänka räntan.
För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde beror på en underliggande tillgång, till exempel optioner) innebär detta att den inprisade svängningen i dollarn (implied volatility, marknadens förväntade framtida rörelser som syns i optionspriser) kan vara för hög, särskilt för optioner med kort löptid. När Fed håller räntan oförändrad kan en möjlig strategi vara att sälja korta köpoptioner på USD (USD calls, ger köparen rätt att köpa till ett visst pris) eller sälja en ”strangle” (en optionskombination där man säljer både en köp- och en säljoption med olika lösenpriser) mot stora valutor för att få in premie (ersättningen man får när man säljer optioner). Marknaden räknar nu inte med några räntesänkningar de kommande två kvartalen, vilket ger ett mer stabilt intervall för dollarn på dessa höga nivåer.
Den största risken för en fortsatt stark dollar är en snabb och oväntad avspänning geopolitisk, särskilt ett varaktigt fredsavtal som påverkar Hormuzsundet. Det kan leda till att ”trygg hamn”-positioner i dollar avvecklas snabbt, vilket kan pressa DXY ned mot 100,00. Handlare bör därför skydda större positioner som bygger på låg svängning (short volatility, man tjänar om marknaden rör sig lite men kan förlora mycket vid stora rörelser) med säljoptioner långt under dagens nivå (out-of-the-money puts, optioner som bara får värde om priset faller tydligt) på dollarindex.
I EUR/USD kämpar paret kring 1,0750, långt från 1,18 som sågs som möjligt under den korta optimismen i fjol. Svagheten förstärks av tecken på att Europeiska centralbanken (ECB) kan behöva sänka räntan tidigare än Fed, vilket skapar en skillnad i penningpolitik (policy divergence, när centralbanker går åt olika håll) som gynnar dollarn. Detta är fortsatt motvind för euron de närmaste veckorna.
