Commerzbanks Thu Lan Nguyen säger att uppgången i EUR/USD kan bli begränsad på kort sikt eftersom marknaden kan ha räknat med en alltför kraftfull reaktion från ECB (Europeiska centralbanken) på den senaste inflationschocken. Hon tillägger att valutamarknaden sannolikt kommer att fokusera på centralbankernas reaktioner den närmaste tiden.
Hon noterar att euron och brittiska pundet har varit mer stabila mot USA-dollarn än under 2022, kopplat till förväntningar om snabbare åtstramning i penningpolitiken (högre räntor och mindre stimulanser) från ECB och Bank of England. Hon säger också att banken tidigare har ifrågasatt marknadens förväntningar på ECB, vilket begränsar utrymmet för ytterligare uppgångar i EUR/USD på kort sikt.
Near Term Focus For Central Banks
På längre sikt, säger hon, kan valutautvecklingen bero på vilka ekonomier som snabbare återgår mot inflationsmålet på 2%. Hon pekar på risker för USA-dollarn och hänvisar till mer seg inflation kopplad till höjda importtullar (avgifter på importerade varor) samt möjligheten att åtgärder från USA:s regering kan begränsa den amerikanska centralbankens möjlighet att svara på en inflationschock.
På kort sikt ser vi begränsad uppsida i EUR/USD eftersom marknaden sannolikt har sprungit före. Förväntningarna är höga på att ECB ska reagera kraftfullt på den senaste inflationschocken. Detta håller tillbaka större uppgångar för euron mot dollarn.
Den senaste inflationsstatistiken för euroområdet för mars visade 3,1%, vilket har ökat spekulationen om snabbare åtstramning i penningpolitiken. Samtidigt har uttalanden från ECB-chefer varit försiktiga, med fokus på risker för tillväxten och en datapåverkad linje (beslut som styrs av inkommande statistik). Det tyder på att marknadens mer räntehökiga positionering (att räkna med högre räntor) kan vara för tidig.
Longer Term Risks For The Dollar
Strategier med derivat (finansiella kontrakt som får sitt värde från en underliggande tillgång) som kan tjäna på att EUR/USD handlas i ett intervall eller glider något lägre kan vara intressanta de kommande veckorna. Att sälja köpoptioner långt utanför pengarna (optioner med lösenpris långt från dagens kurs, som därför är billiga men ofta förfaller värdelösa) eller bygga en så kallad bear call spread (en optionsstrategi som tjänar på oförändrad eller fallande kurs, med begränsad risk och begränsad vinst) kan passa om man bedömer att eurons uppgång är överdriven just nu. Dessa positioner gynnas om valutaparet inte bryter igenom viktiga motståndsnivåer (kursnivåer där uppgång ofta bromsar).
Det skiljer sig tydligt från 2022, när marknaden var säker på att Fed (USA:s centralbank) skulle gå i täten mot inflationen. I dag tycks marknaden lita mer på att ECB och Bank of England agerar snabbare. Det har stöttat euron och pundet den senaste tiden.
Ser man längre fram än de närmaste veckorna bedömer vi ändå att dollarn står inför större risker. Den amerikanska inflationen har varit seg, och den senaste kärn-KPI:n (kärninflation, som rensar bort mer volatila priser som energi och ofta livsmedel) låg på 3,5%, delvis på grund av stora importtullar som infördes i fjol. På sikt blir de valutor starkast där inflationen snabbare återgår till 2%-målet.
