Christopher Waller, chef inom USA:s centralbank (Federal Reserve), talade vid Auburn University i Alabama på fredagen om konjunkturen och penningpolitiken. Han sade att ”nollpunkten” på arbetsmarknaden nu troligen ligger runt noll – alltså att ekonomin kan skapa ungefär noll nya jobb utan att arbetslösheten tydligt stiger eller faller.
Han sade också att ett olöst och utdraget krig i Mellanöstern ökar riskerna för både högre inflation och svagare sysselsättning. Enligt honom verkar marknaden ha underskattat risken för en långvarig konflikt.
Inflationsrisker och följder för politiken
Waller sade att han noga kommer att följa jobbsiffror efter tecken på ökande press, som fler uppsägningar eller svagare nyanställningar. Han tillade att förändringar på arbetsmarknaden på senare tid gör det svårt att tolka nuläget.
Han sade att perioder med negativ jobbtillväxt – alltså att antalet jobb minskar – inte måste betyda recession (bred ekonomisk nedgång). Han sade också att efter en rad ”chocker” i ekonomin blir det svårare att bortse från ett inflationslyft, det vill säga att se det som tillfälligt.
Han sade att en snabb lösning på kriget skulle göra det lättare att bortse från en energiprisknäck, alltså en tillfällig uppgång i el-, gas- och oljepriser. Han sade också att han noga kommer att följa hur inflationsförväntningarna – vad hushåll och företag tror om framtida inflation – påverkas av konflikten.
Han varnade för att en möjlig prisrusning på energi kan få en mer varaktig effekt på inflationen. Han sade att PCE-inflationen i mars sannolikt når 3,5 procent i årstakt. PCE är Federal Reserves viktigaste inflationsmått, som mäter prisökningar i hushållens konsumtion.
Marknadspositionering och riskhantering
Det syns tecken på att Federal Reserve får svårare att ”se igenom” den senaste inflationsuppgången – alltså att betrakta den som kortvarig. Om PCE-inflationen i mars väntas landa på 3,5 procent stärks bilden av de senaste KPI-siffrorna, som visade 3,7 procent i årstakt. KPI är konsumentprisindex, ett brett mått på prisnivån. Det gör snabba räntesänkningar mer osannolika på kort sikt, särskilt för handlare som använder derivat – finansiella kontrakt vars värde bygger på något annat, som räntor – för att spekulera i centralbankens nästa steg.
Jobbsiffrorna behöver följas nära, särskilt eftersom nollpunkten för jobbtillväxt nu troligen ligger kring noll. Den senaste jobbrapporten visade en ökning på bara 85 000 jobb, en tydlig inbromsning jämfört med den starkare utvecklingen under större delen av 2025. Det gör också marknadsreaktioner svårare att tolka, eftersom minusmånader i sysselsättningen inte automatiskt leder till en ny penningpolitisk inriktning om inflationen samtidigt ligger högt.
Marknaden verkar ha underskattat risken för ett långvarigt krig i Mellanöstern, vilket ökar risken för snabba energiprishopp. Brentolja steg till 95 dollar per fat i månaden. Det kan tala för att köpa skydd eller använda optioner – avtal som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris – för att begränsa risk. CBOE Volatility Index (VIX), som mäter förväntade svängningar på börsen, steg till 21. Det stödjer bilden av att marknaden kan bli mer ryckig de kommande veckorna.
Givet utsikterna kan placeringar som gynnas av att räntorna förblir höga vara relevanta, i linje med läget 2023. Det kan handla om optioner kopplade till korta ränte-kontrakt (terminer på korta räntor), för att positionera sig mot snara räntesänkningar. Inom energisektorn antyder inflationsrisken uppåt att köpoptioner på råolja och relaterade aktier kan fungera som ett direkt skydd mot nya geopolitiska störningar.
