Globala aktier ligger på rekordnivåer och USA-dollarn har hämtat igen tidigare nedgångar, samtidigt som IMF har presenterat en svagare prognos för tillväxten. Dollarindex (DXY) väntas hålla sig inom intervallet 96,00–100,00 de kommande månaderna.
Ränteskillnader mellan USA och andra stora ekonomier anges som en viktig orsak till att DXY hålls kvar i ett ungefär ettårigt intervall. Fortsatt utländsk efterfrågan på amerikanska långfristiga värdepapper lyfts också fram som ett kortsiktigt stöd för dollarn.
Utländsk efterfrågan på amerikanska värdepapper
Amerikansk statistik från Treasury International Capital (TIC) – en rapportering över internationella kapitalflöden till och från USA – visar att utländska köpare under de tolv månaderna fram till februari köpte långfristiga amerikanska värdepapper för 1 615 miljarder dollar. Det inkluderar statsobligationer (Treasury), företagsobligationer, aktier, obligationer från statligt stödda myndigheter samt andra långfristiga instrument.
Den utländska efterfrågan på amerikanska långfristiga värdepapper väntas avta med tiden om färre USA-dollar förs utomlands. Det kopplas till försök att minska USA:s handelsunderskott, vilket kan innebära att färre dollar i omvärlden återinvesteras i amerikanska tillgångar.
Terminshandeln i Fed funds – marknadens prissättning av den amerikanska styrräntan framåt – indikerar 45 procents sannolikhet för en sänkning med 25 räntepunkter (0,25 procentenheter) före årets slut, vilket skulle ge en ränta på 3,25–3,50 procent. En sänkning före årsskiftet anges också som ett huvudscenario i linje med FOMC:s prognoser (FOMC är den del av centralbanken Federal Reserve som fattar räntebeslut).
Marknaden ser fortsatt förbi den blandade globala tillväxtbilden och handlar i stället på en berättelse om återhämtning i USA. Internationella valutafonden (IMF) har nyligen räknat med en stabil global tillväxt på 3,2 procent, men detta hamnar i skuggan av USA:s relativa ekonomiska styrka. Vi delar fokus på en kortsiktig återhämtning.
Ränteskillnader och strategier kopplade till kursrörelser
Vi väntar oss inte att USA-dollarn når nya cykliska toppar de närmaste månaderna. Ränteskillnaderna, där Federal Reserve håller styrräntan oförändrad på 5,25–5,50 procent, gör att DXY förblir ”förankrat” – alltså rör sig inom ett begränsat spann – i sitt senaste intervall 103,00–107,00. Den stabiliteten talar för att handlare kan överväga strategier som tjänar på små kursrörelser i stora valutapar.
Dessutom är den utländska efterfrågan på amerikanska långfristiga värdepapper fortsatt stark, vilket ger ett tydligt golv för dollarn. Senaste TIC-siffrorna visade ett nettotillskott från utlandet på 51,6 miljarder dollar under en enskild månad tidigare i år. Det fortsatta intresset för amerikanska tillgångar bidrar till att stödja valutan.
Samtidigt bedömer vi att intresset från utlandet för amerikanska långfristiga värdepapper gradvis minskar över tid, i linje med liknande farhågor som syntes 2025 kopplat till förändrad handelspolitik. Åtgärder för att hantera det stora amerikanska handelsunderskottet innebär till slut att färre dollar förs utomlands. Då minskar också behovet av att dessa medel återförs och placeras i amerikanska värdepapper.
Fed funds-terminer antyder nu kanske bara en eller två räntesänkningar före årsskiftet, en tydlig omsvängning från tidigare förväntningar. Det stärker vår bild av en marknad som rör sig sidledes inom ett intervall, vilket kan göra optionsstrategier som bygger på att kursen rör sig lite mer intressanta i valutapar som EUR/USD. Handlare bör leta efter lägen där den prissatta förväntningen på kursrörelser är hög i förhållande till den stabilitet man faktiskt väntar sig.
