TD Securities strateger Oscar Munoz och Eli Nir kopplar USA:s makroläge (övergripande ekonomiska förhållanden) och förväntningar på Federal Reserves (Fed, USA:s centralbank) penningpolitik till utvecklingen i Iran, senaste inflationsutfall och ny statistik över ekonomisk aktivitet. De bedömer att högre oljepriser och geopolitisk osäkerhet ökar risken för stagflation (svag tillväxt eller stagnation samtidigt som inflationen är hög) och gör att penningpolitiken förblir stram (höga räntor och åtstramande villkor).
De räknar med att Fed avvaktar med räntesänkningar till september 2026 medan banken utvärderar läget i Iran och effekterna på ekonomin. De väntar också att inflationsutvecklingen då åter förbättras, vilket kan bana väg för en gradvis förflyttning mot en mer neutral nivå (en räntenivå som varken bromsar eller stimulerar ekonomin tydligt).
Högre oljepriser ökar stagflationsrisken
De prognostiserar totalt 50 räntepunkter (bps, 0,01 procentenheter per punkt) i räntesänkningar under 2026, fördelat på september och december. De räknar dessutom med ytterligare 25 räntepunkter i mars 2027, vilket skulle lämna styrräntan (Fed funds rate, den amerikanska referensräntan mellan banker över en natt) på 3,00 %.
Mot bakgrund av den senaste upptrappningen nära Hormuzsundet och förra veckans KPI-utfall för mars (CPI, konsumentprisindex – ett standardmått på inflation) som kom in högre än väntat på 3,1 % i årstakt, väntar de sig att Fed håller en avvaktande linje. Centralbanken väntas ligga still med räntan till septembermötet medan den bedömer hur detta påverkar ekonomin. Denna räntebana kommer i hög grad att styras av inkommande statistik.
För räntemarknadens aktörer innebär detta att marknaden kan räkna med sänkningar för tidigt. Terminspriser på Fed funds (Fed funds futures, kontrakt som speglar marknadens förväntningar på styrräntan) antyder i dag nära 40 % sannolikhet för en sänkning redan i juli, vilket de anser vara för optimistiskt i nuvarande läge. Därför kan positioner som gynnas av att Fed håller en stram linje vara intressanta, exempelvis att sälja SOFR-terminer med kort löptid (SOFR, en ränta baserad på säkrade dagslån i USA, ofta använd som referensränta) eller köpa säljoptioner på dem (put, en option som ökar i värde om priset faller).
Positionering för volatilitet och defensiva affärer
Kombinationen av geopolitisk risk och trög inflation pekar mot högre marknadsvolatilitet (större och snabbare prisrörelser). När VIX-index (ett mått på förväntad börsoro i USA, ofta kallat “skräckindex”) klättrar tillbaka mot 19 är det rimligt att överväga skydd mot plötsliga marknadsschocker. Att köpa köpoptioner på VIX eller relaterade börshandlade fonder (ETF:er, fonder som handlas som aktier) är ett direkt sätt att skydda portföljer mot ökad osäkerhet de kommande veckorna.
Stagflationspressen från högre oljepriser, där WTI-olja (West Texas Intermediate, ett amerikanskt riktmärke för råolja) nu håller sig över 98 dollar per fat, bör inte underskattas. De anser att denna geopolitiska riskpremie (extra pris på grund av ökad risk) kan bestå, vilket gör en positiv syn på energisektorn mer attraktiv. Att använda köpoptionsstrategier med begränsad risk, som “call spread” (köpa en köpoption och sälja en annan på en högre nivå för att sänka kostnaden), på olje-terminer (futures, standardiserade kontrakt om framtida köp/sälj) eller USO-ETF:en (en ETF som följer oljepriset) kan ge uppsida med tydligare risknivå.
Ser man tillbaka signalerade Fed en mer avvaktande hållning i slutet av 2025 efter att inflationen visat sig mer seglivad än prognoserna. Marknadens tidiga hopp om flera sänkningar under första halvåret 2026 byggde på en desinflation (avtagande inflationstakt) som nu har stannat upp. Det stödjer deras syn att tröskeln för att Fed ska börja lätta är betydligt högre nu.
På aktiemarknaden är miljön krävande, eftersom höga insatskostnader och stram penningpolitik kan pressa vinstmarginaler. De rekommenderar att använda optioner för att göra portföljen mer defensiv mot index som är känsliga för konjunktur och ränta, som Nasdaq 100. Att köpa säljoptions-spreadar (kombination av säljoptioner för att få skydd till lägre kostnad) eller sälja köpoptions-spreadar långt “utanför pengarna” (out-of-the-money, optioner där lösenpriset ligger en bit från dagens pris och därför främst är ett bet på större rörelser) kan ge skydd mot nedgång under sommaren.
