ING-ekonomer räknar med att Polens centralbank (National Bank of Poland, NBP) lämnar räntan oförändrad efter aprilmötet i Rådet för penningpolitik (Monetary Policy Council). Styrräntan (referensräntan, bankens viktigaste ränta som styr andra räntor i ekonomin) ligger kvar på 3,75%. Rådet sänkte räntan med 0,25 procentenheter i mars, men pausade i april.
Aprilkommunikén var kort och neutral. Den kopplade uppgången i globala bränslepriser till begränsat utbud på grund av konflikten i Mellanöstern. Rådet väntas avvakta och styras av ny statistik samt hur geopolitik och råvarupriser påverkar inflation (prisökningstakt) och tillväxt.
Inflationsdrivare och signaler för penningpolitiken
NBP-chefen sade att inflationen på kort sikt beror på energiråvaror som olja och naturgas, samt inhemska skatte- och regelbeslut, inklusive punktskatt (särskild skatt på vissa varor, ofta bränsle och alkohol) och moms (mervärdesskatt) på bränslen. Rådet väntas också följa hur högre bränslekostnader slår igenom (sprider sig) till andra priser.
Den framtida politiken väntas bero på råvarupriser, geopolitik, finanspolitik (statens skatter och utgifter), regler för bränslepriser, BNP-förändringar (bruttonationalprodukt, värdet av det som produceras i ekonomin) och löneutveckling. ING:s huvudscenario utgår från att programmet för lägre bränslepriser (CPN) förlängs till slutet av juli. Då hamnar den genomsnittliga inflationen under året på 3,2%, jämfört med cirka 2% före kriget i Persiska viken och 2,3% i NBP:s prognos från mars.
I det scenariot kan räntan ligga still åtminstone till slutet av 2026, och sannolikheten för räntehöjningar bedöms som låg.
Marknadseffekter för räntor och svängningar
Den stora utmaningen är seg inflation (inflation som biter sig fast och faller långsamt). Den har varit mer uthållig än väntat under 2025. Prognosen förra året var 3,2%, men ny statistik för mars 2026 visar att KPI-inflationen (samlad inflation för varukorg) ligger på 3,5% i årstakt. Det gör att centralbanken håller fast vid en avvaktande linje, eftersom genomslaget från energi och löner fortsatt är en huvudrisk.
Stark inhemsk efterfrågan, driven av en stram arbetsmarknad där arbetslösheten ligger lågt på 3,1%, stödjer löneökningar och ett underliggande pristryck. Samtidigt har Brentolja (ett globalt riktmärke för oljepriset) stabiliserats runt 88 dollar per fat, ned från topparna under 2025 års konflikt i Persiska viken, men risken för kraftiga energiprisrörelser finns kvar. Sammantaget talar det för att NBP fortsätter att ligga still åtminstone över sommaren.
För handlare betyder det att den korta delen av räntemarknaden i zloty (räntor med kort löptid) sannolikt hålls på plats. Vi räknar med att FRA-kontrakt (Forward Rate Agreements, terminskontrakt som låser en framtida ränta under en viss period) för de kommande två kvartalen fortsatt prisar in oförändrat från 3,75%. I ett sådant läge brukar strategier som ger löpande avkastning när ränterörelserna är små gynnas, snarare än positioner som bygger på tydliga räntefall eller räntehöjningar.
Samtidigt kan optionspriser på ränteswappar i PLN (ränteswappar är avtal där rörlig ränta byts mot fast ränta; optioner är försäkringsliknande kontrakt som ger rätt men inte skyldighet) underskatta risken för en mer hökaktig omsvängning senare i år, om inflationen inte bromsar som väntat. Eftersom NBP fokuserar på löneutveckling och finanspolitik kan oväntat starka utfall snabbt ändra marknadens bild. Därför kan det vara klokt att ha ett långsiktigt skydd (hedge) mot att räntevolatiliteten (hur mycket räntor svänger) stiger, även om det inte är huvudscenariot.
