Regional recessionsrisk och stagflation
Banken bedömde att recessionsrisken ökar men skiljer sig mellan regioner, där Asien beskrivs som mer utsatt än USA. Den uppgav också att stagflation (svag tillväxt kombinerat med hög inflation) blir huvudscenario i många regioner, och att skillnader i tillväxt mellan regioner kan spela större roll än räntor för allokeringar under andra kvartalet. Den skrev att statliga stöd och ransonering för att mildra energichocker kan öka trycket på statsfinanserna och höja svängningarna på obligationsmarknaden. Den rapporterade att 20 länder har infört energiåtgärder, och att fler väntas om konflikten fortsätter efter april. Den hänvisade till uppskattningar om en finanspolitisk broms (”fiscal drag”, när budgetåtgärder och högre kostnader dämpar efterfrågan) på 1,5–3 procent av BNP globalt. Den beskrev också ett alternativt scenario där sjöfarten kommer igång igen vid månadsskiftet, jämfört med fortsatta störningar genom april. När närmaste Brenttermin ligger kvar över 140 dollar per fat signalerar den kraftiga backwardationen en akut brist på kort sikt. Det gör så kallade kalenderspread-affärer relevanta (att handla prisskillnaden mellan två leveransmånader), men den höga volatiliteten (stora och snabba prisrörelser) gör tajmningen vid inträde avgörande. Det är en mer aggressiv utbudschock än 2025.Derivatpositionering och strategi för volatilitet
Den ”binära” risken att störningen tar slut vid månadsskiftet (antingen tar den slut eller så gör den inte) gör rena riktningsspel farliga. Oljans volatilitetsindex OVX har stigit över 60, vilket speglar extrem osäkerhet på nivåer som inte setts sedan början av 2022. Den tydligaste derivatstrategin är att köpa volatilitet via optioner, till exempel en straddle på oljeterminer (köp av både köpoption och säljoption med samma lösenpris och löptid) för att tjäna på en stor prisrörelse åt något håll. Stagflation är nu basscenario, vilket kan öppna möjligheter på valutamarknaden. Eftersom Asien bedöms mer sårbart för energichocken än USA kan man titta på optioner för att blanka asiatiska valutor mot dollarn (positionera sig för att asiatiska valutor försvagas relativt USD). Det speglar ökande skillnader i tillväxtutsikter som sannolikt väger tyngre än ränteberättelser detta kvartal. Statliga stöd ökar trycket på statsskulder, vilket syns i större ränteskillnader (”spreadar”, skillnaden i ränta mellan två obligationer) för energimporterande länder. Handel i ränte-terminer och optioner på statsobligationer gör det möjligt att positionera sig för stigande räntor och högre volatilitet. Den finanspolitiska bromsen, nu uppskattad till över 2 procent av BNP i många länder, är enligt resonemanget ännu inte fullt inprisad på obligationsmarknaden. På aktiemarknaden väntas skillnaderna mellan sektorer öka. Optioner kan användas för att bygga positioner som gynnar energiproducenter framför konsumentnära och industribolag som får pressade marginaler av högre insatskostnader. En enkel parhandel (”pairs trade”, lång i ett instrument och kort i ett annat) är att vara lång en energi-ETF (börshandlad fond) och kort en ETF mot sällanköpsvaror. En ”avvakta”-hållning driver upp optionspriserna, med implicerad volatilitet (den volatilitet som marknaden prissätter i optioner) på flerårshögsta. Det betyder att positioner måste byggas noggrant, eftersom tidsvärdesförlust (”time decay”, att optionens värde faller när tiden går) blir kännbar om marknaden står still. Att använda optionspreadar (kombinationer av optioner som begränsar både kostnad och möjlig vinst/förlust) kan sänka ingångskostnaden och ändå ge exponering mot väntade prissvängningar de närmaste veckorna.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
