ING-ekonomerna Peter Virovacz och Zoltán Homolya uppger att Ungerns centralbank (National Bank of Hungary, NBH) lämnade styrräntan (den viktigaste räntan som styr andra marknadsräntor) oförändrad på 6,25 procent den 24 mars 2026. Enligt dem har banken intagit en mer ”hökaktig” linje, det vill säga blivit mer benägen att hålla räntan hög eller höja den, efter kriget i Mellanöstern och den oro det skapat på marknaderna. De säger att den totala inflationen (”headline inflation”, konsumentprisökningen över hela varukorgen) nådde den lägsta nivån på tio år i februari, vilket ger Ungern ett bra utgångsläge inför en extern prischock (dyrare import, till exempel via energi). I deras huvudscenario för energipriser väntas inflationen stiga kortvarigt för att därefter lägga sig runt 4 procent under årets andra halvår.

Ungerns centralbank håller räntan

De sätter 40 procents sannolikhet på huvudscenariot och bedömer att inflationen skulle hålla sig inom NBH:s toleransband (det intervall centralbanken accepterar) om energipåverkan klingar av. De räknar också med att sjöfarten genom Hormuzsundet (en kritisk passage för oljetransporter) normaliseras till sommaren i detta scenario. I så fall ser de utrymme för en räntesänkning sent i tredje kvartalet, med en styrränta på 6,00 procent vid årets slut. I ett ”långt krig”-scenario, som de bedömer till 30 procents sannolikhet, väntar de att forinten behöver extra stöd och att NBH följer ECB (Europeiska centralbanken) med två räntehöjningar under de kommande kvartalen.

Marknadens fokus flyttas till risk

Utgångsläget är gynnsamt eftersom februaris utfall för total inflation på 3,5 procent var den lägsta nivån på tio år, vilket ger en buffert mot en extern prischock. Samtidigt förklarar den senaste uppgången i Brentolja (ett globalt riktmärke för oljepris) till över 110 dollar per fat centralbankens mer hökaktiga ton. Marknaden väger nu effekten av den här energichocken mot att de inhemska prisökningarna samtidigt bromsar in. Forinten har visat stress och försvagades förra veckan förbi 405 mot euron, vilket väcker minnen av svängningarna 2022. Den svagare valutan är sannolikt huvudskälet till centralbankens stramare linje. Erfarenheten från den perioden är att energichocker kan driva inflationen till tvåsiffriga tal och tvinga fram kraftiga räntehöjningar. Att det samtidigt finns en möjlighet till räntesänkning senare i år och en risk för höjningar skapar förutsättningar för stora kursrörelser. Handlare kan överväga optionsstrategier (avtal som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) som tjänar på stora rörelser åt båda håll, till exempel en ”straddle” på EUR/HUF (köp av både köp- och säljoption med samma lösenpris). Den inprisade förväntade svängningen (”implied volatility”, marknadens prisade förväntan om framtida kursrörelser) i forintoptioner har redan stigit med 15 procent de senaste två veckorna, vilket speglar osäkerheten. Marknaden för FRA-kontrakt (Forward Rate Agreement, ränteavtal som låser en framtida ränta) prisar nu in cirka 40 procents sannolikhet för en räntesänkning med 25 punkter (25 baspunkter = 0,25 procentenheter) till slutet av tredje kvartalet, ned från 70 procent för bara en månad sedan. Det visar hur snabbt marknaden omvärderar penningpolitiken (centralbankens ränte- och likviditetsstyrning). Avgörande blir att följa energimarknaderna och nyheter om sjöfarten genom Hormuzsundet.

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto