Latinamerikanska statsobligationer har de högsta globala innehaven, omkring 14% över sitt glidande 12-månaderssnitt, och ligger något högre hittills i år. Regionen har inga valutor som investerare äger för lite av, medan innehaven i räntepapper har minskat med mindre än 2 procentenheter. Användningen av korta positioner (blankning, det vill säga att man tjänar på fallande priser) i regionens skulder har minskat, samtidigt som positionerna har justerats ned något. Begränsad valutasäkring och räntesäkring (skydd mot att växelkurs eller räntor rör sig emot investeraren) gör att latinamerikanska räntepapper är mer utsatta för ett snabbt fall om USA:s politik eller de bredare finansiella förhållandena förändras.

Brasiliens Selic-beslut i fokus

Inför Brasiliens räntebesked om Selic (centralbankens styrränta) skiftade marknadens förväntningar från en sänkning på 50 punkter (0,50 procentenheter) till 25 punkter (0,25 procentenheter), från en startnivå på 15%. Förväntningarna justerades trots att regionen beskrivs ha lägre ekonomisk exponering mot den pågående konflikten. Artikeln säger att den låga säkringsaktiviteten speglar förväntningar om liten direkt åtstramning via en starkare USA-dollar eller högre USA-räntor. Den säger också att utan skydd mot motsatt utfall kan latinamerikanska tillgångar, särskilt räntepapper, röra sig kraftigare om Federal Reserves scenarier eller bredare finansiella förhållanden förändras. Vi ser att latinamerikanska obligationer fortsatt är en mycket trång position (många äger samma tillgång), med innehav omkring 14% över ettårssnittet. Det är oroande eftersom det tyder på att investerare är för trygga. Den lilla nedgången i innehav förklaras av en global omvärdering av inflationen, inte av att investerare lämnar regionen. Den största sårbarheten är den mycket låga graden av skydd mot att USA-räntor stiger eller att dollarn stärks. I optionsmarknaden (marknaden för kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) ligger den implicita volatiliteten (marknadens inprisade förväntan om framtida svängningar) för mexikanska peson och brasilianska realen nära tvåårslägsta. Det gör skyddande säljoptioner (put, ett kontrakt som ger rätt att sälja och därmed skyddar mot fall) ovanligt billiga. Det tyder på att marknaden inte räknar med någon större risk från USA:s finansiella förhållanden.

Låg säkring gör en trång position sårbar

Denna trygghet verkar bygga på tron att Federal Reserve står still med räntan, efter sänkningsfasen under stora delar av 2025. Terminsmarknaden för Fed funds (kontrakt som visar marknadens förväntningar på styrräntan) visar att marknaden räknar med en stabil styrränta på 3,25% resten av året, med mindre än 10% sannolikhet för en höjning. Det gör att en oväntat stramare linje (”höklik”, mer inriktad på högre räntor) från Fed kan bli en stark utlösande faktor för en bred nedgång. Mot denna obalans kan en försiktig strategi vara att köpa billiga säljoptioner långt under dagens nivåer (out-of-the-money, optioner som först ger värde vid större fall) på regionens huvudvalutor eller på en stor LatAm-obligationsfond som handlas på börsen (ETF), som EMB. Det är ett relativt billigt sätt att få skydd och möjlighet till vinst vid en snabb nedgång om de finansiella förhållandena oväntat stramas åt. Att blankningen i dessa skulder minskar tyder dessutom på att få är positionerade för ett negativt utfall. Vi såg en liknande situation före ”Taper Tantrum” 2013, när en oväntad förändring i Feds kommunikation (guidning, alltså signaler om framtida policy) utlöste stora utflöden ur osäkrade tillgångar i tillväxtländer. Förra veckans data visade fortsatta inflöden till latinamerikansk skuld, vilket bekräftar att marknaden fortfarande är tydligt ensidig. Skapa ditt livekonto hos VT Markets och börja handla nu.

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto