Gaschocker och Bundkurvan
Chocker i gasutbudet beskrivs som mer inflationsdrivande och mer långvariga än oljeschocker, vilket gör att en växande ”gaspremie” (extra ränta som marknaden kräver på grund av gasrelaterad inflationsrisk) byggs in i Bundräntor över tid. Bundräntor kan först reagera svagt, eller falla något, eftersom högre energipriser slår igenom i inflationen med fördröjning, för att sedan stiga mer varaktigt i både korta och långa löptider (obligationernas återstående tid till förfall). Analysen säger att läget pekar mot en utbudsdriven oljeschock, med ”bear-flattening” på kort sikt (stigande räntor men en flackare räntekurva, där korta räntor stiger mer än långa). Därefter skissas möjligheten att kurvan senare kan gå mot ”bear-steepening” (stigande räntor och brantare kurva, där längre räntor stiger mer) när gasrelaterad inflation tar fart. Mot bakgrund av de senaste utbudsstörningarna som drivit Brent över 95 dollar per fat för första gången sedan slutet av 2025 befinner vi oss i ett läge präglat av en utbudsdriven oljeschock. Detta syns redan i de senaste HIKP-siffrorna (harmoniserat konsumentprisindex, euroområdets gemensamma inflationsmått) för euroområdet i februari 2026, där energidelen steg oväntat. Marknaden prisar nu in en mer stram ECB på kort sikt, alltså högre sannolikhet för räntehöjningar eller att räntan hålls högre längre. Detta talar för en bear-flattening i den tyska Bundkurvan på kort sikt. Vi väntar oss att korta räntor stiger mer än långa när marknaden tar in den omedelbara inflationsrisken, medan tillväxtoro håller tillbaka den långa änden av kurvan. Handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde bygger på en underliggande tillgång, här räntor) kan överväga positioner som tjänar på en flackare kurva, till exempel genom att sälja 2-åriga Bobl-terminer (terminkontrakt kopplade till tyska statsobligationer med medellång löptid) och köpa 10-åriga Bund-terminer (terminkontrakt kopplade till tyska 10-åriga statsobligationer).Positionering för ett senare regimskifte
Men erfarenheterna från energikrisen 2022 visar att chocker i gasutbudet kan skapa mer uthållig inflation. Nederländska TTF-gasterminer (ett europeiskt riktmärke för gaspris; terminskontrakt för leverans framåt) har redan börjat stiga över 55 euro per MWh, vilket signalerar att en andra, gasdriven prischock kan vara på väg. Denna ”gaspremie” har historiskt slagit igenom i Bundräntor med fördröjning. Om den mer svårnedpressade gasrelaterade inflationen börjar sprida sig i ekonomin under den kommande månaden eller två är det troligt att räntekurvans beteende skiftar. Då bör man vara beredd på att marknaden går mot bear-steepening, där långsiktiga inflationsfarhågor väger tyngre än kortsiktiga förväntningar om räntehöjningar. I ett sådant läge kan det bli aktuellt att stänga positioner som tjänar på flackare kurva och i stället positionera för att långa räntor stiger snabbare.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
