Eftersläpning i penningpolitikens genomslag
ECB-forskning säger att en räntehöjning med 50 räntepunkter kan sänka inflationen med 0,2–0,3 procentenheter inom 12–18 månader. För tjänsteinflationen (prisökningar i tjänster som hyror, restaurang och vård) kan genomslaget ta mer än 24 månader. Den långa eftersläpningen hänger ihop med att ECB-ledamöter nyligen låtit mer hökaktiga innan inflationen blivit tydligt lägre. Texten noterar också att mer offensiva finanspolitiska stöd (statliga åtgärder som bidrag, skattesänkningar eller ökade utgifter) kan minska tillväxtoron när centralbanker överväger fler höjningar, särskilt de som ligger nära en neutral ränta (en räntenivå som varken bromsar eller stimulerar ekonomin). Vi ser en mer aggressiv ton från ECB, driven av nya inflationsfarhågor. Nya siffror som visar att inflationen i euroområdet steg till 2,8% i februari, främst på grund av en uppgång i energikostnader, bekräftar detta. Marknaden har reagerat genom att prisa in cirka 40 räntepunkter i räntehöjningar i år.Konsekvenser för räntemarknaden
Men den prissättningen kan vara för snabb, eftersom vårt huvudscenario fortfarande pekar på bara en möjlig höjning sent i år. Erfarenheterna visar att den fulla effekten av den tidigare åtstramningen (perioden när räntan höjdes för att dämpa inflationen) tar mer än ett år att slå igenom i ekonomin. Den långa eftersläpningen, särskilt i tjänstesektorn, tyder på att ECB talar tufft nu för att styra förväntningarna långt innan några faktiska beslut. För handlare i derivat (finansiella kontrakt vars värde följer ett underliggande pris, ofta räntor) kan detta ge en möjlighet att gå emot marknadens alltför hökaktiga syn de närmaste veckorna. Man kan titta på ränteswappar (avtal där två parter byter räntebetalningar, fast mot rörlig ränta) med löptid sent 2026 och positionera sig för att ta emot fast ränta (”receive fixed”, vilket tjänar på lägre räntor än väntat). Strategin kan ge vinst om ECB höjer mindre än de 40 räntepunkter som nu är inprisade. Den största risken för denna syn är en sväng mot mer expansiva offentliga utgifter, vilket skulle minska riskerna för svagare tillväxt vid räntehöjningar. Diskussioner om nya finanspolitiska stöd för att dämpa höga energiräkningar kan ge ECB större handlingsutrymme att höja räntan. Handlare bör därför följa besked om finanspolitik från stora euroländer noga.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
