Oljechock-scenarier och inflationsbana
Om oljepriset stiger över 100 dollar per fat väntas inflationen ligga över 4 procent både 2026 och troligen även 2027. Analysen kopplar detta till risken för mer seg inflation och att inflationsförväntningarna stiger, det vill säga att hushåll och företag börjar räkna med hög inflation och agerar därefter. Analysen skiljer också mellan en kortvarig störning i utbudet (tillfälligt lägre tillgång) och en mer varaktig förändring som kan kräva att centralbanken agerar. En räntehöjning antas inte på kort sikt, men risken ökar om inflationen biter sig fast samtidigt som tillväxten försvagas. Grundscenariot med två räntesänkningar i år är nu tydligt hotat. Med Brent-olja (ett globalt riktmärke för oljepriset) kvar runt 95 dollar per fat och den senaste rapporten från Philippine Statistics Authority som visar att inflationen i februari steg till 4,1 procent, försvinner utrymmet för lättnader snabbt. Marknaden börjar nu räkna bort sannolikheten för räntesänkningar i juni och oktober. Detta är inte längre en avlägsen risk, eftersom den geopolitiska krisen i Hormuzsundet inte har lösts till den mars-deadline man hoppades på. Att problemen drar ut på tiden tyder på att oljechocken kanske inte är lika tillfällig som störningarna under covidåren, vilket ökar risken att högre inflationsförväntningar blir kvar. Handlare bör vara försiktiga med positioner som bygger på att räntorna faller tydligt under årets andra halvår.Handelsimplikationer för räntor och valuta
På derivatmarknaden innebär detta att man kan behöva minska så kallade receive-fixed-positioner i filippinska ränteswappar (ett derivat där man byter rörlig ränta mot fast ränta; “receive fixed” betyder att man tar emot fast ränta och tjänar på fallande räntor), när utsikterna för räntesänkningar försvagas. Vi ser i stället värde i att “betala fast ränta” i kortare swappar (position som gynnas om räntorna ligger kvar eller stiger), för att positionera sig för att BSP håller räntan oförändrad längre än väntat. Sannolikheten flyttas från en period av sänkningar till en längre paus. Från inflationschocken 2022, då inflationen gick över 8 procent i Filippinerna, ser man att BSP kan höja räntan snabbt för att nå sitt mål, även om det dämpar ekonomin. Det antyder att centralbanken har lägre tolerans för hög inflation än för svagare tillväxt. Om oljan ligger kvar över 100 dollar per fat under längre tid kan en räntehöjning, inte en sänkning, bli ett verkligt alternativ mot slutet av 2026. För valutahandlare ändrar detta bilden för filippinska peson. En mer “höksk” BSP (alltså mer benägen att hålla räntan hög eller höja för att pressa ned inflationen) kan ge stöd åt valutan, som kan väga upp en del av den negativa effekten från högre kostnader för oljeimport. Man kan överväga att köpa köpoptioner på PHP (option som ger rätt att köpa valutan till ett bestämt pris) eller sälja köpoptioner långt “utanför pengarna” på USD/PHP (optioner med lösenpris långt från dagens kurs, med låg sannolikhet att utnyttjas) för att positionera sig för en starkare peso än väntat.
Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto
