Os pre\u00e7os ao consumidor nos EUA em setembro subiram para a m\u00e1xima de cinco meses de 3,7%, superando as previs\u00f5es e levando o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) a m\u00e1ximas de 18 meses. Os mercados elevaram brevemente a probabilidade impl\u00edcita de uma a\u00e7\u00e3o do Federal Reserve em outubro para 50%, antes de reprecific\u00e1-la para 25% \u00e0 medida que a aten\u00e7\u00e3o se voltou para o discurso de Kevin Warsh em Bangkok e o que isso poderia sinalizar para a trajet\u00f3ria dos juros. A precifica\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m oscilou para um perfil mais agressivo ao longo do pr\u00f3ximo ano, com a probabilidade de quatro rodadas de aperto do Fed chegando em um momento a 61%, e depois recuando com a reavalia\u00e7\u00e3o das expectativas. A reafirma\u00e7\u00e3o de Warsh da meta de infla\u00e7\u00e3o de 2% manteve o foco no risco de yields mais altos dos Treasuries e em renovado suporte ao d\u00f3lar.<\/p>\n\n
O iene encontrou suporte no curto prazo com a retomada de ret\u00f3rica oficial e um tom mais hawkish do Banco do Jap\u00e3o (BoJ). A ministra das Finan\u00e7as, Satsuki Katayama, afirmou que o minist\u00e9rio estava preparado para intervir no mercado de c\u00e2mbio, se necess\u00e1rio, enquanto a integrante do conselho do BoJ, Junko Koeda, argumentou que o banco central n\u00e3o deveria ser excessivamente cauteloso ao elevar juros. Em separado, a BlackRock apontou um d\u00e9ficit or\u00e7ament\u00e1rio federal recorde e a forte competi\u00e7\u00e3o de empresas de tecnologia por capital como fatores que podem manter os custos de financiamento da d\u00edvida estruturalmente elevados. A precifica\u00e7\u00e3o nos futuros sugere que Fed e BoJ apertam no mesmo ritmo, mas o amplo diferencial de juros EUA\u2013Jap\u00e3o ainda deixa espa\u00e7o para fortalecimento do USD\/JPY, enquadrando as quedas recentes como movimentos corretivos.<\/p>\n\n
A for\u00e7a do iene e a volatilidade no mercado de c\u00e2mbio aumentaram, mas acreditamos que traders de derivativos devem ver quaisquer recuos no USD\/JPY como oportunidades de compra, e n\u00e3o como uma revers\u00e3o de tend\u00eancia. Embora alertas verbais de autoridades japonesas e uma ret\u00f3rica mais restritiva do Banco do Jap\u00e3o tenham criado quedas tempor\u00e1rias, o diferencial de juros subjacente entre os EUA e o Jap\u00e3o permanece significativamente amplo. Historicamente, quando o yield do Treasury de 10 anos mant\u00e9m um spread acima de 300 a 350 pontos-base sobre os t\u00edtulos do governo japon\u00eas (JGBs), os recuos do USD\/JPY t\u00eam servido repetidamente como pontos de entrada atraentes para posi\u00e7\u00f5es compradas.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders olhem al\u00e9m das oscila\u00e7\u00f5es de curto prazo e foquem nos vetores de longo prazo dos yields nos EUA. Com a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor nos EUA acelerando para 3,7% em setembro e os d\u00e9ficits or\u00e7ament\u00e1rios federais permanecendo pr\u00f3ximos a m\u00e1ximas hist\u00f3ricas acima de US$ 1,8 trilh\u00e3o, os yields da d\u00edvida americana enfrentam press\u00e3o estrutural de alta. Al\u00e9m disso, a intensa competi\u00e7\u00e3o entre grandes corpora\u00e7\u00f5es para captar capital mant\u00e9m elevados os custos de financiamento de longo prazo, oferecendo uma base s\u00f3lida para a for\u00e7a do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Embora as autoridades financeiras do Jap\u00e3o alertem para poss\u00edveis interven\u00e7\u00f5es no mercado, traders de derivativos devem lembrar que movimentos de venda provocados por interven\u00e7\u00e3o costumam ser de curta dura\u00e7\u00e3o na aus\u00eancia de diverg\u00eancia fundamental de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Dados de interven\u00e7\u00f5es cambiais passadas mostram que a compra oficial de ienes normalmente provoca quedas acentuadas e tempor\u00e1rias de 300 a 500 pips antes de o mercado retomar sua dire\u00e7\u00e3o macro principal. Como os mercados futuros atualmente precificam ritmos de aperto semelhantes para ambos os bancos centrais, o amplo diferencial de juros continuar\u00e1 a puxar o par para cima nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para se posicionar de forma eficaz, recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es ou estrat\u00e9gias estruturadas com derivativos para capturar picos s\u00fabitos de baixa. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/JPY durante recuos motivados por pol\u00edtica monet\u00e1ria, ou montar travas de alta (bull call spreads), permite participar da tend\u00eancia mais ampla de alta enquanto se gerencia o risco de queda associado a interven\u00e7\u00f5es verbais repentinas. Enquanto o spread de juros permanecer amplamente favor\u00e1vel ao d\u00f3lar, \u201ccomprar na queda\u201d continua sendo a estrat\u00e9gia mais s\u00f3lida do ponto de vista estat\u00edstico.<\/p>\n\n\n\n